2014/4/21 「嚴選會賺又會配息的十檔債券基金配息率越高 未必賺得多」

基金投資

嚴選會賺又會配息的十檔債券基金配息率越高 未必賺得多

摘錄自：今周刊電子報                            2014/4/16

撰文 / 劉育菁

出處 / 今周刊   904期

2014/04/17

嚴選會賺又會配息的十檔債券基金

台灣人對配息基金有特殊的迷思，但從過去一年債券基金報酬率統計，前二十檔最會配息的基金，有八成五讓投資人賠錢；反而是讓投資人賺到二成的基金，未必以高配息為訴求。

台灣人瘋配息基金已不是新鮮事，但自去年九月美國聯準會確定量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ）將陸續退場後，無疑替債市敲下第一記警鐘，因為債券可能將揮別利息、資本利得兩頭賺的美好時光。

當全球景氣溫和復甦，升息腳步漸近，債券已不再是隨便買就能隨便賺，而標榜「高配息」的債券基金，能否維持穩定配息水準，甚至再創二位數報酬？對此，「基金教母」蕭碧燕很坦率直說，很快地大家就會明白，高配息不代表高報酬，甚至可能造成負報酬。

「投資人對配息存在很深的迷思。」怪老子理財部落客蕭世斌是債券基金的擁護者，二○○七年至今，列入長期持有的債券基金，報酬率高達六五％，「我只看總報酬率，一點都不在乎配息。」

蕭世斌強調，其實投資人要在意這筆錢用來投資最終能拿回多少，「這是本利和的觀念」，套用在債券就是，基金贖回時總共可以拿到多少錢，至於賺來的錢來自利息或資本利得，一點都不重要！

想賺利差 計價幣別須穩定

本刊針對國內目前已核備的配息基金進行不分類別的排名，剔除成立不滿一年者，在近五百檔基金中挑出配息率最高前二十檔基金，僅有三檔的總報酬為正數，表現最佳替投資人賺七％、最差虧損一○％；也就是說，雖然投資人每月領到超過七％配息，但很多基金的淨值卻「虧很大」。持有一年下來，每月收到的利息還不足以彌補淨值損失。

前二十檔高配息基金，以全球高收債及新興市債券兩類型居多，但卻有超過一半屬於「多元幣別股份」，如澳幣避險、南非幣或紐幣避險等股份基金。過去，多元幣別的基金比美元級別確實多了一點「甜頭」，以澳幣為例，過去四年，澳幣定存的利率高於美元至少二個百分點，因此基金能賺取「澳幣與美元間利差」，相較美元股份，澳幣股份的基金多了一份利差收入，這是收益率「高人一等」的主因。

然而，賺利差有一個最大前提──計價幣別的匯率要維持穩定。但很可惜，過去一年澳幣、南非幣相對美元貶值超過一成以上，這類多幣別股份基金，表面上雖然賺到利差，但匯率的損失更大，以致整體報酬「虧多賺少」，這就是「高配息不等於高報酬」的實證之一。

第二個實證就是過去一年有能力賺到二成的債券基金，都不是標榜最會配息的基金。根據理柏資料，過去一年總報酬率最佳前十名基金，表現居冠的報酬率均超過二成，最差也一五％，這說明了，債券基金要能賺到高報酬，未必要從配息率去挑選。

進一步分析，過去一年報酬率前十名的基金，投資在歐洲或歐元區的高收益債占了八成，其中表現最佳前兩名的報酬率高達兩成，它們的共通點都是月配，但絕非「最會配」。

天達高收入債券基金經理人盧天朗表示，歐洲高收益債在美國ＱＥ退場之際，表現突出，主要是歐洲仍未走出通縮，量化寬鬆政策持續。相較於德國十年期公債殖利率一．六％，歐洲投資等級債約一．八％，但目前歐洲高收益債券殖利率卻達四．八％，歐洲高收債的殖利率仍十分具吸引力。

優先看總報酬率表現

但盧天朗也很坦白說，今年以來，歐洲高收益債報酬率約二％至二．五％，全年預期有五％至七％，其中有九成來自票息收入，一成來自資本利得。若眼光放遠至一五年，他把年報酬率下修四％到五％，而且獲利將百分百來自票息收入，對於資本利得並未期待。

也因此，當全球進入循環，債券基金總報酬將回到合理的票息收入，過去標榜七％以上高配息或固定配息的基金，如果要維持相同的配息水準，很快地就面臨「配息來自本金」的窘況。

投資人究竟該如何檢視手上的配息基金？第一，先看總報酬率，因為債券基金的獲利來自票面利息、資本利得與匯兌收益，單純只看配息率，不能作為該基金總報酬的判斷指標。「若用付房貸比喻，本金加利息才是每月要負擔的房貸總金額；觀察債券基金優劣也用相同的邏輯，除了看配息高低，也要看基金淨值的變化。」富蘭克林投顧協理梁珮羚表示。

第二，了解投資需求。對只想每月固定領息的退休族，蕭碧燕認為，的確必須優先關心配息穩定度，基金淨值的變化則是輔助指標，因為買債券基金，就是把錢借給企業，只要持有到期，就能領到百分之百本金加上利息。

換句話說，債券價格波動是短暫的，只要時間拉得夠長，投資債券基金虧錢機會不大。而蕭世斌則認為，對於期待「總報酬率」拉高的投資人來說，與其鎖定配息基金，還不如選擇累積型的基金，此類基金會把配息再滾入本金投資，如此才能達到複利效果。