2014/4/15 「精通三招就能看懂損益表」

圖解新制財報選好股

精通三招就能看懂損益表

摘錄自：商周理財新知報 電子報 ~ 圖解新制財報選好股   2014/3/24

弄清楚損益表的結構之後，投資人就可以大步跨進損益表的世界，看看在新聞報導的數字背後，還有什麼情況是新聞沒能說清楚、講明白，但卻會影響投資獲利的重要關鍵。

第1招：成本毛利看分明

在前述說明損益表結構時也提到，「營業收入－營業成本＝營業毛利」的概念。就這個數學式來看，投資人可以很輕易地理解成本和毛利間的關係是「當成本愈高時，毛利愈小」。因此，當新聞報導某上市企業的營收創新高時，投資人先別忙著高興，而是要確認企業的毛利是否也一樣創新高？若是，就可以往下細看企業獲利故事的原因，仔細評估投資的價值；若否，可以就此打住。

然而，依目前相關法規規定，上市櫃企業必須在每月10日之前，公告上個月的營業額，但細部的損益表資訊，最快也得等到季報公布時才能看得到。也就是說，投資人雖然在9月10日前會獲得企業8月營收「創新高」的訊息，但第3季（7至9月）的損益表，得等到第3季結束後的45天，也就是11月14日（此為IFRSs新制規定）左右才公布。但就因為營收和損益表資訊揭露 前後差了這麼多天，有不少投資人便常會被營收數據騙進場，傻呼呼地跟著追高，最後又因財報公布後的獲利「不如預期」，而跟著殺低賣出。

那麼，要怎麼避免這種情況呢？關鍵是，我們必須了解企業的成本vs.毛利間比例關係。以圖2-2-4的類比科（3438）民國101年的損益表為例，可發現營業收入的數字雖然比前一年高，但營業成本占營業收入的比重也比前一年略增了2%，顯見在這2年間，其成本和獲利結構沒有太大的變化。

一般而言，除非產業有重大發展和衝擊，或者是個別企業在經營上有很大的躍進或經營失誤，否則這個比例關係不會有太大的變化。所以，投資人在聽到某某企業營收大爆發時，不妨攤開近幾季的損益表來看毛利率是否持續下降；如果營業成本占營業收入向來偏高時，就別急著為企業的營收故事買單。

至於，營業成本占營業收入的比重多少算高？不同產業的情況各異，無法一概而論，但同一產業的不同企業相比，營業成本占營業收入愈低的企業，經營績效相對較佳。倘若營業成本占營業收入的比重，呈現逐年或逐季下降的情況，就表示營業毛利有上升的趨勢，自然更具投資價值。