2014/5/28 「人民幣在貶什麼？」

人民幣在貶什麼？

摘錄自：天下雜誌電子報                        2014/5/27

2014-05-14天下雜誌 547期 作者：辜樹仁

圖片來源：達志影像／路透社提供

 儘管中國早就釋出人民幣不再單向升值的訊息，但這波人民幣大貶，仍大出市場意料之外，也引爆台灣的人民幣搶購潮。如何了解人民幣背後那隻手的邏輯？

人民幣兌美元匯率今年以來至五月初已貶值三％，兌台幣更貶近四％。這讓不少在年初為了高利息和升值預期，才跟著熱潮趕做人民幣優惠定存的台灣存戶們，擔心誤上賊船。

市場上不少解讀，認為是中國經濟成長趨緩，形勢嚴峻，所以用人民幣貶值救經濟。但這波貶值，只是再次預示，在中國經濟轉型大潮下，人民幣匯率已告別單向升值時代，進入有升有貶的新常態。

中國經濟面臨的地方債、影子銀行、房地產泡沫等嚴峻形勢，的確讓市場緊張。去年下半年至今，財經媒體上各種唱衰論四起。

曾任中國人民銀行貨幣政策委員，北京清大經濟學教授李稻葵，因此將這波人民幣貶值，歸咎香港和華爾街投資市場看空中國、大量拋售人民幣的結果。

其實，早在二○一二年四月，人行將人民幣兌美元匯率每日浮動區間，從○．五％擴大到一％時，就出現一波貶值。今年三月，再擴大到二％，是第二波貶值。

擴大匯率波動幅度，是推動人民幣雙率自由化和中國經濟轉型的一部份。依照中共決策者和主流經濟學界的邏輯，中國經濟成長模式的最大問題之一，是熱錢太多，造成製造業過度投資、產能過剩、房地產泡沫、地方債。

先低後高 年中升值

前年開始壓制銀行信貸以來，又造成影子銀行和企業利用境內外利差進行套利交易，大量熱錢流入中國。瑞銀就估計到去年底，流入超過六百億美元。

讓人民幣不再單向升值，就是降低境內外投資人與企業的預期心理、阻止過多熱錢流入，同時希望讓大陸過多的錢能夠出去，讓資金進出能在動態中朝平衡方向發展。

不少中國經濟學家和法人就認為，儘管人民幣背後仍然有那隻手，但這波人民幣貶值，卻是那隻手順勢利用市場氛圍的操作。

讓市場的力量，對人民幣的影響力擴大，也是人民幣背後那隻手推動人民幣國際化及金融市場自由化的途徑之一。

而隨著全球景氣逐漸好轉，美國量化寬鬆逐漸退場，以及中國改革政策陸續出台，李稻葵預期人民幣匯率和中國經濟一樣，今年將「先低後高」，年中恢復升值。許多外資也認為，為提升中國消費者購買力、推進人民幣國際化、有利中國企業海外併購、降低進口原物料成本，人民幣仍長期看升。