2014/3/5 「四大理由 投資人不需悲觀」

四大理由　投資人不需悲觀

摘錄自：天下雜誌 經濟學人電子報                        2014/2/28

2014-02-19天下雜誌 541期 作者：經濟學人

圖片來源：達志影像／路透社提供

美股表現不如預期、擔憂中國經濟硬著陸……，種種因素讓全球股市市值跌掉三兆美元，投資人一片悲觀。但前景真的一片慘澹？要下結論，還太早。

美股去年創下三○％漲幅、年初再創新高之後，全球股市如今卻陷入了悲觀。

受新興市場貨幣重挫、美國經濟數據疲弱與量化寬鬆（QE）減碼等因素衝擊，全球股市已跌掉超過三兆美元市值。

和往常一樣，心理因素才是最主要的賣壓來源。QE退場是非戰之罪。真正的原因是美股剛創下歷史新高，而二十五倍的本益比已經太貴，因歷史平均值僅十六倍，投資人獲利回吐是天經地義的事。

如果說QE減碼會使股市動能消失，日本就不該跌，因為日本還在實施量化寬鬆，但去年有五成漲幅的日股，今年已跌掉一四％。

但投資人不需悲觀，理由有四。

首先，美國經濟依然穩健復甦。美國一三年底與一四年一月經濟數據疲弱，是受到罕見的酷寒影響。美國家計收支依然穩健，財政問題已較去年改善，今年三％的經濟成長不成問題，而去年只有一．九％。

第二，中國經濟放緩，在控制之中。

悲觀者擔憂中國是否會「硬著陸」的邏輯是：中國由投資牽動的經濟成長模式已到盡頭，但投資是由舉債取得動能。因此，投資的成長速度若沒有減緩下來，最終的結局就是金融危機。

近期影子銀行的信託基金產品面臨倒帳風險的消息，讓市場驚惶失措。但中國政府是有能力控制局勢的，近期避免信託基金倒帳的紓困措施就是證明。

第三，新興市場只是成長變慢，沒有危機擴散之虞。

新興市場過去靠著中國經濟的快速成長吃香喝辣，對中國硬著陸的擔憂被誇大，當然新興市場也跟著遭受池魚之殃。

基本面不佳與對中國經濟的悲觀預期，是令投資人逃離新興市場的幾個原因。另外，也會考慮這些國家貨幣緊縮（升息）的幅度有多少。通常大幅升息僅會使經濟成長放緩，而不會造成金融危機。

最後一個理由是，這一連串的市場騷動，會使歐洲與日本央行更放膽做量化寬鬆。

歐元區通膨率僅○．八％，有通縮之虞；日本四月馬上要調升消費稅，為避免經濟成長受創，繼續印鈔票是意料中的事。

我們認為，投資人過度悲觀了。

光憑一兩個數據，不能武斷地認定美國的經濟復甦已經停滯；而中國經濟成長是在放緩，但急跌的機率依然很低；其他的新興市場在今年的經濟成長會比以往慢也沒錯，但絕非面臨全面的崩盤。何況歐洲和日本還會持續量化寬鬆。

全球經濟購買力的成長，很可能超越去年的三％。總而言之，目前的不穩，看起來只是搖晃（wobble），而非崩跌（tumble）。（林昭儀譯）

©The Economist Newspaper Limited 2014