2015/2/1 「全球股市 步步驚心」

全球股市　步步驚心

摘錄自：天下雜誌每日報電子報                        2015/1/26

2015-01-21 天下雜誌 565期   作者：李立心譯

圖片來源：達志影像

全球景氣前景看淡，原物料價格在需求疲弱的預期下，全面下跌，歐美股市一反往年樂觀，開年即回檔，反映投資人的疑慮。

 

一月通常是股市旺季，投資人搶在開市挹注資金、衝高股價。但今年一開盤，世界七大工業國家（G7）股市指數全部躺平，部份股市報酬率還創下○八年以來一月最差的紀錄。

不只股價，連石油、天然氣、金屬價格都跌跌不休。造成這波回檔的主因，是近來市場擔憂疲軟的世界景氣將更加低迷。

世界銀行一月十三日發布報告，將今年全球成長率預期，從三．四％下修到三％。

五年前，德國經濟成長率接近四％，金磚四國平均成長達九％，而今榮景不再。去年德國經濟成長一．五％，金磚四國經濟成長率也僅略高於五％。

大宗商品價格驟跌，導因於需求疲軟、前景看淡。全球近五成的金屬需求來自中國，但各預測機構紛紛下調中國經濟成長率，造成市場震盪，銅價跌到五年新低。嘉能可、英美資源集團等列名富時一百指數（FTSE）成分股的大宗商品廠商股價重挫九％。

較穩健的經濟體也出現趨緩徵兆。英國投資動能減弱，美國十二月零售額月減○．九％，顯示消費力道弱。薪水凍漲是趨緩關鍵。去年美國就業機會增加、失業率明顯下降，十二月的薪資卻倒退。

但烏雲中仍有曙光，此波油價驟跌主要緣於供給過剩。美國石油產量成長超過一倍，原油儲備創下八十年新高，如此顯著的供給成長，自然壓抑油價。

汽油、柴油、燃料油價格隨著原油價格走跌，對消費者是一大利多。假如汽油價格和原油一樣跌幅達三分之二，每個美國家庭平均一年可以省下約兩千美元，對收入的挹注效果等同於薪資成長四．五％。低油價也消弭印度央行的通膨疑慮，宣布降息。

正反兩面的影響，也反映在金融市場上。能源使用量大、直接面對消費者的公司受惠於成本降低，獲利看好。但同時，佔美股市值比重大的能源公司跌勢較重。

恐慌指數（VIX）在一月十四日突升，其他指標也反映投資人的焦慮。金價上揚，體質穩健的國家公債殖利率縮水。

全球央行的動態未明，也是市場上重大不確定因素。英、美面對通縮可能延後升息。歐洲法院雖然在本週裁示歐洲央行的寬鬆政策不違憲，但各國看法不一，結果如何有待觀察。（李立心譯）

2015/1/26 「【讀者投書】趙文衡：韓國完封台灣」

【讀者投書】趙文衡：韓國完封台灣

摘錄自：天下雜誌每日報電子報                        2015/1/23

2015/01/22

作者: 趙文衡

在簽訂FTA辯論中，出現一派FTA無用論，認為FTA對台灣貿易影響不大，並舉台灣與東協未簽訂FTA，但貿易額仍然成長為例，說明FTA並不是決定出口競爭力的因素，主張台灣不需要簽訂FTA。但這些都與事實不符，必須加以澄清。

台灣近年來對東協出口的確仍然成長，這主要是近來東協需求強勁的結果，但由於台灣未與東協簽訂FTA，台灣只能分得殘湯剩菜，大多數利益由已與東協簽訂FTA的韓國拿去。

由圖一顯示，韓國與東協於2007年6月生效，隔年(2008年)出口至東協六國的金額即大幅成長，較2007年成長28%。台灣同期僅成長1.3%。自此，韓國出口東協金額持續大幅躍升，台灣與韓國對東協六國的出口差距亦持續擴大。原本在2006年，台灣出口東協六國金額僅小輸韓國20億美元，但自從韓國與東協簽訂FTA後，此一數字急遽擴大，至2013年竟輸韓國260億美元，擴大幅度高達1200%。

▲圖一：韓國與台灣出口東協六國金額（資料來源：UN Comtrade; 各國商品進出口統計資料）

 由於東協市場需求強勁，雖然台灣大輸韓國，但出口金額還能維持成長，另一個需求衰退的市場—美國—就不是這樣情形。美國進口市場需求近來呈現微幅衰退。由金融風暴復甦後，美國進口金額增加，此一趨勢一直到2012年。美國進口市場2012年成長3.1%；但到2013年則轉為小幅衰退0.2%。

儘管美國市場衰退，但對已與美國簽訂FTA的韓國卻絲毫不受影響。美韓FTA於2012年3月15日生效，當年韓國對美出口金額即成長4.2%；2013年更無懼美國市場需求衰退，更進一步成長6%。反觀台灣，受美韓FTA影響，2012年，台灣出口美國金額急遽衰退6.3%，2013年仍持續衰退。韓國輸美金額由2011年的564億元，成長至2013年的623億美元，成長幅度達10.5%；反觀台灣，同一期間台灣對美出口金額卻衰退7.8%。

美韓簽訂FTA後，台灣與韓國出口美國的金額差距亦由2011年的225億美元，快速增加到2013年的310億美元。故與東協市場一樣，台灣出口美國金額大輸韓國，不一樣的是，台灣對美出口金額也呈現衰退。

▲圖二：韓國與台灣出口美國金額（資料來源：UN Comtrade; 各國商品進出口統計資料）

 由上面美韓及韓國東協FTA的例子可得到兩個清楚的模式。其一，韓國不論與美國或東協簽訂FTA，在簽訂後，其出口立即明顯增加，同時台韓兩國出口差距亦立即擴大，顯示FTA的影響是立即而明顯的。其二，台韓兩國出口差距並未因時間而降低，反而隨著時間的流逝，差距更加擴大，表示FTA作用是長期的，時間越久影響越深，圖一與圖二均展現此一趨勢。這讓人不禁想到，在此情形下，台灣還能撐多久。關心台灣前途的有識之士能不擔心嗎？

上面的數據告訴我國，FTA的影響巨大。有人說，FTA只是降稅，不可能會造成甚麼影響。關於FTA的影響已於上面說明，至於FTA影響的方式是不是只是透過降稅，則須在此進一步說明。

若說FTA只是降稅，應是對FTA完全不了解。現今FTA的內容遠遠超過降稅，涵蓋兩國所有經貿關係，包含貿易便捷化、政府採購、智慧財產權、技術性貿易障礙、投資、商務人士移動、金融、競爭政策、法規透明化等。由於其涵蓋面廣，對改善貿易環境的作用巨大，甚至經由FTA所形成的開放競爭環境更可以促進創新。這些因素使得FTA的作用不只是一次性的降稅，而是深切影響各國的長期競爭力，這也是為什麼台韓兩國差距會越來越大的原因。

看到這樣的情勢，韓國不只會竊笑，還會暗自大笑，恥笑台灣笨到連自己已經大輸都不知道。這當然不是企業的錯，台灣企業已經很認真。錯在政府(含立法院)，政府無法突破困境，遲遲未簽訂FTA，任由台灣競爭力落後，讓企業成為孤兒、在戰場上頻頻打敗仗卻束手無策。

筆者知道，大家不喜歡看到這種訊息，更不喜歡這個標題，但不管喜不喜歡，目前正在發生的事實是，韓國完封台灣。

（作者為台灣經濟研究院副研究員）

2014/9/12 「世銀：薪資凍漲、收入差距擴大，將成全球隱憂」

世銀：薪資凍漲、收入差距擴大，將成全球隱憂

摘錄自：天下雜誌每日報電子報                        2014/9/9

2014-09-11 Web only  作者：黃嬿／科技新報

圖片來源：鍾士為

 發生於 2008 年的金融危機轉眼間過了 6 年，全球經濟情況在緩步復甦下看似已趨於穩定，但就業環境卻出現隱憂。世界銀行提出警語，到 2030 年前必須創造出 6 億個工作才能夠因應全球人口擴張速度，但以目前的情況預估，未來勢必會出現工作機會短缺的情況，且薪水和收入不平等的狀況會愈來愈嚴重。

 

世界銀行就業資深總監 Nigel Twose 於澳洲舉行的 20 國集團勞工與就業部長會議上表示，雖然在一些新興國家如巴西與南非，薪資收入不平等現象已獲得舒緩，創造新工作機會方面也有所進展，但已開發國家中這些問題卻是愈來愈嚴重。

20 國集團成員包括原本的七大工業國之外，加上金磚五國，以及歐盟，與包括韓國在那的七個重要經濟體。世銀提出的報告指出，目前 20 國集團當中約有 1 億人失業，4.47 億人每天只領約 2 美元的工作。低薪和失業率將會緊縮消費支出和各項投資腳步，這樣的勞動市場不利於經濟發展。

此外，由於對未來的不確定性，經濟成長速度過於緩慢，將會造成實質薪資成長停滯，這在 20 國集團當中將成為普遍的現像，甚至有一些國家還會出現薪資負成長的狀況。Twose 認為，無論先進國家或是新興市場，都提不出妙方解決就業市場困境。

20 國集團勞動與就業部長會議就是希望各國能夠提出刺激成長的策略，以及實質的就業行動計畫。他們特別強調跨部門公共政策協調與整合的重要性，伴隨具有彈性的社會安全系統，持續的公共財政措施，以及規畫良好的財務系統，並且要積極與民營企業溝通。其中跨部門的政策協調是創造就業機會與經濟成長的基礎。

20 國集團財政部長和中央銀行行長同意共同制定目標，未來五年將提升國內生產總值達 2 個百分點，但國際經濟組織七月才警告這個保證可能會被上升的利率吃掉，將削弱新興經濟體成長力度。

（新聞來源）

（本文轉載自2014.09.10「科技新報TechNews」，本文僅反映專家作者意見，不代表本社立場。）

2014/8/16 「誰能賺到中國轉型財？」

誰能賺到中國轉型財？

摘錄自：天下雜誌 經濟學人電子報                        2014/8/15

2014-08-06 天下雜誌 553期   作者：經濟學人

圖片來源：達志影像／路透社提供

 中國經濟成長放緩，有的國家因此苦哈哈，有的國家笑呵呵。紐西蘭乳製品價可比金，馬來西亞保險套銷售量大幅成長。就連台灣，出口訂單也逆勢成長一五％。

 

印尼蘇門答臘島附近的叢林小島，過去五年，因中國對煤礦的龐大需求，轉眼成為大型挖土機和卡車絡繹不絕的露天礦山。

然而，一旦中國需求降溫、煤炭價格下跌，卡車不再進進出出，礦山的工人們，能領的工資也愈來愈少。「沒辦法，我們只能忍耐，」三十八歲的煤礦工人迪馬克說。

「忍耐」一詞，頗適合形容愈來愈依靠出口到中國的亞洲經濟。

近兩年，中國經濟成長明顯放緩，已在亞洲形成不小的衝擊。二○一二年以來，台灣的工具機對中國出口已下降超過兩成；澳洲出口中國的鐵礦砂價格，跌到近二十一個月來的新低點；香港的珠寶銷售量，今年更受中國打貪等原因影響，暴跌了四成。

但不是所有和中國做生意的國家都在「忍耐」。例如，紐西蘭的鮮奶和乳製品，正因中國的需求大增，而被分析師形容為「價可比金」；中國遊客到斯里蘭卡的觀光人數，短短半年成長了一倍；中國三十多歲的女性，更蜂擁至韓國零售商樂天的網站上，大肆採購化妝品。

中國內需 拉了台灣一把

這些截然不同的遭遇，原因正來自中國經濟結構的逐步轉型。根據官方統計，中國民間消費佔GDP比重，去年成長至三六．二％，首度小幅超越政府和民間投資，成為推動經濟成長的主要動能。

中國經濟的轉型再平衡，雖然腳步緩慢，去年僅次於美國，但高達一．九五兆美元的進口總額，影響已遍及各國。

受中國市場影響最大的台灣，去年對中國出口仍維持佔GDP約六％的規模，但出口的內容已明顯從投資導向、轉為內需導向。這使得台灣今年對中國出口表現仍舊亮眼，今年六月，對中國出口的訂單就成長了一五％。

以出口原物料和機具設備為主的國家，就沒那麼幸運了。

受創最大的是澳洲，今年經濟成長率將可能減少○．八個百分點，失業率六％更是近十年新高。

內需興起，投資放緩，也造就了兩頭受益的廠商，如馬來西亞最大的保險套製造商，五年內對中國銷售量成長了三倍。

從牛奶、保險套到汽車，中國市場的轉變正影響亞洲和全世界的出口版圖，誰抓住中國消費者的改變，也就抓住了商機。（張翔一譯）

©The Economist Newspaper Limited 2014

2014/2/3 「把脈經濟 也要看天氣」

把脈經濟　也要看天氣

摘錄自：天下雜誌 經濟學人電子報                        2013/1/31

2014-01-22天下雜誌 540期 作者：經濟學人

 

圖片來源：達志影像／路透社提供

極地渦旋冰封北美，重傷美國經濟。氣溫升高，人均ＧＤＰ就下降。學術界開始認真研究起氣候變遷的衝擊。

這波極地渦旋冰封北美，一週內在美國造成至少三十億美元的經濟損失。學術界紛紛針對氣候對國家經濟的各種影響，提出研究，得出不少人們應該警惕的結論。

炎熱天氣與貧窮向來有高度關連性。一項由哈佛大學、西北大學與麻省理工學院學者進行的研究指出，一國的平均氣溫每升高攝氏一度，人均GDP就會降低八．五％。另一項針對貧窮國家的研究指出，只要溫度升高攝氏一度，人均收入就會減少一．四％。

不過，炎熱與貧窮之間，可能還有第三個影響因素（例如瘧疾），一旦改變這個因素（瘧疾被撲滅），氣候的影響就不會那麼明顯。近年來，從中國南方到非洲盧安達，許多位於熱帶的地區都成為經濟發展最蓬勃的地方，就是證明。

長期而言，炎熱天氣和經濟成長確實相關。一九六五到一九九○年間，熱帶國家的年經濟成長率，要比世界平均低了○．九個百分點。

以二十八個加勒比海國家的樣本為例，溫度每升高攝氏一度，國家產出就下降二．五％。儘管無法將經濟下滑全部歸咎於氣候，但「氣候變化是否直接拖累經濟成長」的假設，仍值得進一步研究。

最新的研究顯示，第一，氣候災害造成的損失愈來愈嚴重。在一九七○至二○○八年間，颶風等熱帶氣旋讓全世界的經濟成長減少了一．三％，其中較貧窮國家受害又特別嚴重。因此，如果全球暖化被證實會導致極端氣候，就必定會傷害成長。

其次，因為高溫與乾旱會傷害農業產出，這對貧窮與中等收入的國家來說，傷害又更為明顯，因為農業通常是這些國家出口的主力。

上述絕大多數研究，都出自過去五到十年的資料。因此，要據此為歷時數百年的氣候變化現象下定論，可能還嫌不足。

但這些新研究是好的起點，為學術界找到了新的方向：一，指出現有的研究模型還有很大的進步空間；二，氣候變遷不會只對窮國造成重大影響，更不會等到多年以後才開始衝擊富有國家。

也許有一天，更多的新研究可以幫助政府訂定有效的減碳政策。畢竟，二氧化碳太多才是這些災害的元凶。（劉光瑩譯）

©The Economist Newspaper Limited 2014

2014/1/20 「二○一四經濟：小心樂觀過頭」

二○一四經濟：小心樂觀過頭

摘錄自：天下雜誌 經濟學人電子報                        2013/1/17

2014-01-08天下雜誌 539期 作者：經濟學人

圖片來源：黃明堂

 幾乎每次年底的樂觀預期，到了來年都以失望收場。要邁向真正的復甦，歐、美、日的待辦清單還長得很。

金融海嘯結束以來，幾乎每年，學者們都對美國的經濟展望表示樂觀，這次也不例外。

股市交易熱絡、消費者信心改善、經濟學家紛紛上調二○一四年美國ＧＤＰ成長預期。二○一三年，標準普爾指數更大漲三○％，創下歷史新高。

在美國的推動下，全球整體經濟成長率可望接近四％，遠高於一三年的一％，是近幾年最好的表現。

然而別忘了，過去幾年，幾乎每次年底的樂觀預期，到了來年都以失望收場。如今，全球經濟最大的風險，就在太過樂觀本身。

在已開發國家市場，的確傳來不少好消息。英國復甦腳步加快、日本經濟的成長也可望能應付即將上漲的消費稅，甚至連歐洲的前景也露出曙光。但美國仍是推動這一波復甦的關鍵。

美國的經濟成長，有其堅實的基礎。

首先，美國家庭和企業的資產負債表，已大幅改善。不像歐洲各國，私人債務仍居高不下，美國已走出金融危機時的緊縮，房價反彈就是明證。

其次，得益於廉價的能源、停滯的薪資水準和弱勢美元，讓美國近年始終保有競爭力。

上述兩個因素相結合，讓美國就業增長加快、企業股價上升，帶動了強勁的民間消費和國內投資。

最後，財政緊縮正在緩和。二○一三年，美國政府花了約國內生產總值的一．七五％，用於減債與縮減開支。最近，兩黨通過的預算案，則可望將一四年花費降低至○．五％。上述所有條件，讓美國一四年經濟成長率可望達到三％，遠超過以往的預期。

美國的成長，將透過龐大的國內需求推升國際貿易，提高各國出口和信心，惠及全球。

但麻煩的是，在此同時，美國對全球的影響不只貿易，還包括影響力更大的金融市場。

隨著美國經濟成長加快，投資人如今預期，美國聯準會將在二○一五年中之前，提早升息。此舉將會導致全球央行跟著上調利率，大幅改變全球寬鬆的資金環境，更可能因此阻礙了經濟復甦的腳步。

各國政府過於樂觀自滿，更可能帶來風險。政客們總是熱衷於推行讓經濟成長的政策，忽略了艱難卻必要的改革。如歐元區降低對銀行聯盟監理的標準，就反應出領導人對改革金融業沉痾的漫不經心。

全球邁向真正復甦，待辦清單還長得很：美國有長期失業的大問題，和快速提高的社會保險成本；英國則過於依賴房價上揚，卻忽略了迫切需要加強的都市規劃與基礎建設投資；歐元區若不改善高民間債務、高年輕失業率兩大問題，更不可能真正邁向繁榮……。

是時候該認真面對這種種問題，可別樂觀過頭了。（張翔一譯）

©The Economist Newspaper Limited 2014