2014/11/4 「美元強勢回升 還會漲三年」

美元強勢回升　還會漲三年

摘錄自：天下雜誌每日報電子報                        2014/10/29

2014-10-29 天下雜誌 559期   作者：張翔一

 

圖片來源：達志影像

在全球經濟緩步復甦之際，美元不再是金融海嘯後，愈印愈薄的「壁紙」，正一步步奪回貨幣「老大哥」的地位，未來三到五年內，至少還有三成上漲空間。

幫我把新台幣定存解約，我要轉成美元定存，現在半年利率多少？」台北市仁愛路上，四十七歲的包租婆李太太一邊滑著手機緊盯美股盤前動態，一邊對銀行理專說，「之前的黃金和亞股基金也找時機幫我賣了，一樣存進美元帳戶。 」

像李太太這樣「棄亞投美」的投資人，近幾個月來愈來愈多，國內各大銀行也順勢調高美元定存利率吸金。不少銀行專案存款，美元定存年利率甚至打破金融海嘯以來不到一％的窘境，比新台幣定存利率約一．二％還高○．三個百分點。

「最近客戶的美元定存需求的確增高許多，」台北富邦銀行副總吳昕穎透露，以北富銀為例，自今年下半年以來，美元定存業務量已成長超過一○％。

鏡頭一轉，十月初的東京熱門觀光景點淺草寺，罕見地不再是陸客的天下，反倒擠滿了高頭大馬的美國觀光客。

當地店家再次拿出「塵封已久」的英文招牌迎客，不少商家更在櫃檯，貼心地標出日幣和美元的換算價格。

「美國客人多半很大方，不會討價還價，有的甚至還堅持給小費，」當地一家販售日本民俗藝品的店長笑得合不攏嘴，「政府這次做對事情了，（海外觀光客）免消費稅、加上日圓貶值，讓我們的生意好了很多。 」

從台北到東京，大街小巷上的小小改變，其實正共同指向一個近年已逐漸成形的大趨勢：美元強勢回升。在全球逐漸去槓桿、經濟緩步復甦的新平庸年代，美元不再是金融海嘯後，愈印愈薄的「壁紙」，反而將一步步拿回它全球貨幣「老大哥」的獨尊地位。

美元還有三成上漲空間

國際貨幣市場上，自從金融海嘯以來，美元曾隨著國際經濟情勢的動盪，歷經數度起落。但這次美元的強勢升值，在國內外許多知名投行、經濟學者眼中，卻是「玩真的」。

從匯市不斷寫下的新紀錄，可見美元這波升值的來勢洶洶。

例如，以美元對一籃子貨幣，計算美元相對價值的美元指數，今年第三季短短三個月的時間內，大漲了七．六八％（見下頁表），不僅一度突破三年來新高，連續十二週的上漲，更是自一九七三年美元指數創立以來，史上最長的上漲週期。美元對日圓、歐元的漲幅，也分別創下近兩年和六年來新高。

不少投資專家更一致認為，美元盛世再臨，這還只是開端而已。

「從全球經濟局勢、聯準會態度和貨幣市場量化指標觀察，種種條件都顯示，美元很可能重現八○、九○年代，波段漲幅達五○％的大多頭格局，」《經濟學人》雜誌分析。

全球最大資產管理公司貝萊德新興市場主管沈宇青也認為，美元在未來三到五年內，至少還有三成的上漲空間。

綜合各國匯市專家預期，短期內美元升值空間有限，美元指數高點約在八四至八八之間震盪，觀察重點在聯準會的升息步調是否提早進行。

但一五年後，美元將持續維持長線升值的格局，美元指數最高上看一○三至一一○，最快直至二○一七年中，升息循環告一段落後才會停止。

「愈來愈強勢的美元、相對疲弱的其他貨幣和油價、金價，會是未來三年投資市場的主軸，」從一三年起就看多美元的高盛經濟學家史登（Jari Stehn）在最近的一份報告中再次定調。

強勢美元的「老大哥」利益

美元快速走強，甚至揭開未來三到五年的大多頭序幕，原因有很多。

短期因素在聯準會十月底正式結束QE3量化寬鬆政策，最快明年中起更將啟動升息；中長期因素則有歐、日兩大經濟體景氣仍低迷，仍需靠寬鬆貨幣政策救市，反觀美國經濟相對獨強，支撐貨幣相對強勢。

但更關鍵的一點，其實在於美元走強、甚至獨強，如今最符合美國「老大哥」的利益。

最大的利益，來自美國政府近年積極推動製造業回流，更力圖用新製程、新科技，重返全球經濟霸主的寶座。強勢美元有利於吸引資金、人才流向美國，穩固美國的競爭力。

「新科技的誕生和各國在金融海嘯後的自顧不暇，已經讓如今的國際經貿局勢更為複雜，不再能套用過去的理論分析，」曾任教於柏克萊、紐約大學的沈宇青舉例，按照過往的理論，強勢美元會不利美國出口、加大美國的貿易逆差，但誕生於美國的新技術（如自動化生產、油頁岩革命等），卻抵銷了強勢美元增加的成本。

「強勢美元對美國經濟帶來的負面影響，遠遠低於外界預期，」史登最新的研究也顯示，綜合考量能源成本下降、美國金融業流通性增加等因素後，今年以來自低點已上漲近八％的美元，對美國今、明兩年只會拉低GDP○．一五個百分點。對拉低通貨膨脹率不到○．○二個百分點。

短期影響有限。長期，強勢美元會增加跨國企業出售海外資產，回流美國的意願，符合美國利益。

至於美元升值、導致中美貿易逆差擴大，美國自有另一套方法應付。

美國開口 阻貶人民幣

十月八日，美國財政部長賈克盧答覆國會議員質詢美元近來是否過度升值時，用自由市場機制一筆帶過。

賈克盧非但不對日圓匯率「計劃性貶值」有任何批評，更替導致歐元貶值的歐盟寬鬆貨幣政策有利全球復甦背書。

但談到人民幣時，賈克盧馬上話鋒一轉，「我們認為人民幣（對美元匯率）仍然有相當高的成長空間。」

這一番語帶機鋒的談話，讓華爾街多數分析師、媒體確定了美國政府不會用貨幣政策干預匯市，而是用針對性的貿易障礙制衡人民幣競貶。若用更簡單的白話文來講，就是：「我的朋友可以貶、你（人民幣）不行。 」

由於有實體經濟與消費信心支撐，美元的這一波升值，目前除了引發新興亞洲部份國家資金外流、匯市大幅震盪外，並未引發過去幾年，美元因危機陡升時，亞洲各國貨幣的競貶大戰。

今年以來新台幣和韓圜對美元波動，多維持在一％之內。

但美元的強勢走升，尤其對中、日、歐的「差別待遇」，卻埋藏著未來貨幣、貿易戰爭的不穩定因子，也成為全球政府、企業和個人投資不可忽略的重要課題。

2014/5/7 「ＥＣＦＡ早收 三年成績大解密」

ＥＣＦＡ早收　三年成績大解密

摘錄自：天下雜誌電子報                        2014/5/6

2014-04-30天下雜誌 546期 作者：張翔一

圖片來源：黃明堂

《天下》獨家取得中國大陸海關數字，檢視三年來ＥＣＦＡ早收清單中，各行業在大陸市佔率的真相。最關鍵的真相是：沒有絕對「利大於弊」的ＦＴＡ，「片面讓利」更是天方夜譚。就算要簽ＦＴＡ，也要先有整體策略與配套。

二○一○年六月二十九日，兩岸簽定ECFA（兩岸經濟合作架構協議），同時簽署了貨品貿易和以金融業為主的服務業早收清單，從一一年一月一日起正式生效。

當時，政府大力宣傳ECFA的簽訂，將大幅促進台灣經貿成長、提升產品競爭力，並增加外來投資和國內就業。北京政府更放出「讓利」說，指出ECFA早收清單中，對台開放降稅商品達五三九項，遠高於台灣對中國大陸降稅的二六七項，有助於台灣對中國貿易順差的成長。

然而四年過去，事實卻不盡如此。

表面上看來，自一一年生效以來，台灣對大陸ECFA早收清單項目，出口總值大幅上升了三五％，遠高於整體台灣對陸出口六．三％的成長率。顯示有了ECFA「加持」，對台灣產品外銷大陸，的確有所助益。

但事實上，銷量提升，絕不等於產品競爭力提升。根據《天下雜誌》透過管道，獨家取得的中國大陸海關資料顯示，早收清單中，大陸對台降稅的五三九項產品中，台灣產品的市佔率，在近幾年正持續下滑，直到去年底才略為攀升。

「（早收產品）市佔率未能因ECFA提升、甚至下滑的原因很多，包括大陸本身產業轉型、發展進口替代；或他國產品的競爭，匯率也是因素，」中經院區域發展研究中心主任劉大年說，「但最重要的，當然還是出口產品本身是否具有競爭力。」

反觀台灣對大陸開放的二六七項產品，雖然大陸對台進口總額三年來成長二五．八％，低於台灣對陸出口成長率。但大陸產品在台市佔率卻從ECFA生效前的二四％，躍升至目前的三○％。

換言之，種種數據背後，最關鍵的真相是：期待對岸「讓利」的自由貿易，僅是不切實際的幻想。面對日漸加劇的國際競爭，ＦＴＡ帶來的降稅效益，更從不是「救出口」、「救經濟」的萬靈丹。

實際走訪列入早收清單的各大產業，更能看出，ECFA帶來的效益，遠不如當初的樂觀預期。

不鏽鋼產業　中韓傾銷 早收變早損

列入ECFA早收清單中，不鏽鋼業卻險些被中、韓廠商用低價打垮，迫使台灣財政部、經濟部於今年初，首度祭出反傾銷自救。

「四、五年前，政府說ECFA簽了之後，產品銷到大陸去免關稅，大家『ㄟ擱發』（台語），結果咧，發是阿陸仔發，我們慘兮兮，」來到高雄小港臨海工業區的不鏽鋼廠聚落，年逾六十的曹老闆，指著中鋼大煉鋼廠周邊林立的不鏽鋼廠說，「大陸不鏽鋼（原料）裁好銷過來，價錢是這邊七折，下游當然跟他買，我們還能怎麼辦？」

曹老闆曾經營一間小型不鏽鋼裁切廠，過去承包中游冷軋廠的裁切與初步加工，在大型鋼廠垂直整合和同業競爭下，仍勉力經營了十多年。

不鏽鋼產業列入早收清單後，他原先預期生意將跟著冷軋鋼材的出口增加而好轉。卻沒想到，近兩年中國、韓國的不鏽鋼挾低成本優勢，大量傾銷台灣。本土不鏽鋼產業大受衝擊，曹老闆終於因不堪虧損，於去年七月關廠。

「大陸這幾年大力發展鋼鐵業中、上游，產能過剩，就將不鏽鋼用低價傾銷來台灣，」台灣最大不鏽鋼製造商、燁聯鋼鐵協理兼代理發言人王殷震說，不只小廠受害，包括燁聯、唐榮、東盟、千興等多家大型中游冷軋廠，產能利用率均大幅下滑。

根據統計，單單一一、一二兩年，中國和韓國銷往台灣的不鏽鋼三○○系冷軋鋼捲（用於製作汽車車輪蓋、門窗、電梯、各項機械與工具零件等），在低於市場行情三○％的低價下，進口量大幅成長至平均每年近十萬公噸，是國內前兩大不鏽鋼業者總產量的三成。

不公平競爭下，甚至一度危及國內大廠的生存。

「像燁聯這種一條龍（指業務涵蓋中上游熱軋及中游冷軋），海外又有廠的業者還撐得過去，」業界人士透露，若不是年初反傾銷案通過，部份中型上市冷軋廠，產能利用率甚至一度低至二○％以下，「幾乎是鬼門關走一遭。」

「早收變早損，老實說，這真的令人始料未及，」高雄市經發局長曾文生說，不鏽鋼是高雄重點產業，原先期盼的ECFA利多，卻因國際和中國大陸鋼鐵產業的大幅變化，反而發生相反結果。

未來唯有在外貿談判前，透過增加與產業界交流、詳加分析產業動態與展望，才能降低類似情況重演的機率。

石化產業　中國進口替代 台廠更邊緣化

中國經濟、產業變化快，不鏽鋼業的「早收變早損」，讓不少鋼鐵業者跳腳質疑「ECFA（早收）白簽了」。

而佔早收清單中，出口值最大的石化產業，過去幾年大賺，卻也只是「暴風雨前的寧靜」。

因為，過去幾年讓石化業「賣一噸、賺一噸」的獲利金雞母，是化纖原料ＰＸ（對二甲苯）。台廠出口大爆發的原因是中國大陸各地的環保抗爭運動，延誤了石化業進口替代的拓產過程。

然而，台灣石化產業的主力產品ＰＴＡ（純對苯二甲酸），早在近五年被大陸追上。一座座技術相近、規模卻動輒是台塑六輕廠二至三倍的石化廠，在大陸快速完工投產，台灣僅存的品質優勢，卻因ＰＴＡ未納入早收清單而受損，大陸這幾年，早已不是「非台灣不可」。

如今，隨著ＰＸ需求減少，中國石化業持續增加產能，加上韓、日競爭，以台化為首的石化產業，正面臨空前危機。

「台灣石化業已經是存亡之秋，你要不要這兩兆產值的產業繼續在台發展？要的話，必須替台灣業者爭取更多對等的貿易條件，」台灣石化龍頭高階主管，得知兩岸貨貿協議石化業談判陷入僵局，著急之情溢於言表。

農漁產業　政治決定經濟 競爭不對等

單從數據觀察，早收清單中，大陸對台開放的十八項農產品，無疑是ECFA到目前為止，最大的受益者，也被視為大陸「讓利」給台灣農民的代表。

根據財政部關務署統計，這十八項農產品，自ECFA早收清單正式生效後，對大陸出口三年下來，出口總額大幅成長二八二．四％。其中佔出口總額七成以上的活石斑魚，更常是政府用來宣傳ECFA的政績。

然而，實際走訪台灣有二十五年石斑魚養殖歷史的屏東，看到的，卻不是想像中業者普遍受惠、大賺人民幣的景象。而是集技術、規模、以及在中國大陸政商關係良好，通路無虞的「石斑大王」悠游藍海，而一般中小養殖戶，卻因一窩蜂的過度競爭，又缺乏關鍵技術與對岸通路，在夾縫中求生的現實景象。

從芒果、柳丁、文心蘭到虱目魚，台灣農產銷往大陸，背後更同樣有著因ECFA而來，加深業內不對等競爭的問題。

「賺是他們在賺，我們最多就是比較好賣啦，」雲林縣古坑鄉，約五十多歲的果農陳進義，和妻子正對著一整片約與人齊高的柳丁樹栽，細心裁枝、除蟲，兩人的手上，日復一日的辛勤勞動下，滿是粗繭。

長期以來，佔全台產量三分之一的雲林古坑，種植柳丁的農民們，早就習慣看天吃飯的日子，柳丁盛產與否，決定今年口袋的厚薄。

「之前要選舉，農會、議員就來告訴我們，ECFA簽了會有多好多好。以後價錢會高，盛產賣不完還可以賣到大陸去，要我們支持政府啦，」陳進義苦笑說，「結果不是這樣，大陸又不是直接來跟我們買，是透過中間商來跟我們收。這裡這麼多果農，大家價錢又差不多，他（中間商）跟誰買？就是看交情、看關係，有的還要送紅包，這種錢我乾脆不賺。」

「說穿了，大陸向台灣進口水果，很多品項就只是政治訂單而已，」曾多次赴陸行銷台灣芒果，熟悉兩岸農產交易實務的台南市玉井區農會總幹事黃澄清直言。

以柳丁為例，中國大陸當地，進口產品批發價一箱約三十五元人民幣，就算在台灣產地免費收購，單是運費就不敷成本。但因國台辦編列預算，補助向台灣採購柳丁的大陸盤商，業者仍有利潤可圖。才營造出ECFA通過後，柳丁等水果銷量成長的虛相。

「你知道從台灣出口之後，這些柳丁到哪裡去嗎？通通倒進海裡，」黃澄清沉痛地說。對於加上運費，在大陸沒有實際競爭力的水果品項而言，大陸盤商只在乎補助款的利潤。而大陸來台採購的利潤，則幾乎全由兩岸政商關係良好的地方立委、縣市議員、樁腳，透過「進出口貿易公司」的交易層層分走。對農民沒有實質幫助。

黃澄清就親身經歷過，代表農民到大陸拓銷，卻遭省級幹部索賄五十萬人民幣，及完全不熟悉農業的立委、甚至黑幫人士，卻開起貿易公司，拿著大陸訂單向他要求供貨等等怪象。

「ECFA農產讓利只是做表面打關係，我們不需要政治訂單，」黃澄清說，「透過雙邊對等的貿易協定，讓商業機制透明化，回歸正常，還利於民，才真正對農民有益。」

黃澄清認為，台灣不是每種水果都能做出口，只有芒果、火龍果、葡萄柚、釋迦、鳳梨五種水果，長期能有機會在大陸賣出特色。玉井農會現在就只專做芒果出口。

紡織業、機械業　叢林法則 強者恆強、弱者退場

ECFA早收清單，在紡織、機械及零組件兩大產業上，兩岸雙向開放降稅。三年下來，在產業整體的「利多」背後，其實是強者恆強、弱者退場的叢林法則。

以高達七成外銷，首要市場在中國大陸的紡織業為例，根據紡拓會最新研究分析，ECFA早收生效至今，台灣對陸出口，以中游大廠挾技術相對領先的混棉材質織品、合成纖維等製品成長最高，三年共成長三五％。

但反觀中下游的成衣和製襪等產業，由於中國製的廉價產品大量輸入，如今已佔台灣進口市佔率逾五成，嚴重衝擊台灣小廠的生存空間。

台灣紡織業的外移潮，並未因ECFA簽訂而有起色，甚至三年下來，出現紡織業整體產值（衰退四百億台幣）、員工人數（減少五千人）、員工人均產值（衰退十六萬新台幣）均較簽訂ECFA前退步。

機能性布料大廠宏遠興業，是ECFA早收清單的受益者之一，但總經理葉清來仍為紡織業叫屈。「讓利是假的，政府不該誤導業者，事實上大陸和世界各國都一樣，只會替自己廠商著想，ECFA簽了，只是（競爭）更嚴酷，」葉清來認為，還留在台灣的業者，唯有「自立自強」，積極發展自有品牌、開發機能產品，才能避免被淘汰。

在機械與零組件產業中，台灣公認最有競爭優勢的工具機業，如今也面臨重重挑戰。在大陸將工具機列為「敏感產業」（重點產業），積極研發投產下，去年台灣工具機產業，對陸出口值竟衰退高達二三％，高於工具機全體出口衰退值一八％。

國際經貿環境瞬息萬變，兩岸的產業，更逐漸從互補走向競爭。從統計數字，到業界的真實現況，ECFA早收清單三年總檢驗，反映出的真相是，非但沒有絕對「利大於弊」的自由貿易協定，更不可能有「片面讓利」的天方夜譚。

但反過來說，當《天下》記者問及各行各業經營者，是否反對ECFA及後續談判時，絕大多數的業者都認同要勇敢走出去：「自由化是國際趨勢，ＦＴＡ要簽，但要更有整體策略與配套。」

迎戰貨貿　等待讓利 不如養好競爭力

ECFA早收清單，僅佔兩岸全體貿易額不到一○％，目前涉及七千項以上個別商品的貨貿協議，才是重頭戲。更將決定兩岸貿易，未來數十年的新面貌。

面對來勢洶洶的東協、韓國等國競爭，政府、企業都有「現在不簽、明天就被邊緣化」的憂慮。但ECFA早收檢驗中，卻在在暴露出談判前針對個別產業，做好完整發展規劃、並研擬對個別產業、中小企業衝擊的配套措施，有多麼重要。

台灣企業多年爭戰國際，並不懼怕競爭。但在ECFA、和未來的ＴＰＰ、RCEP等區域ＦＴＡ協定中，代表國內產業，對外爭取優勢條件的政府，卻絕對應該做得更好。

讓利不如競爭力。與其用亮麗口號包裝，草率簽署未蒙其利先受其害的ＦＴＡ，不如投入更多資源和心力，詳加分析利弊，並凝聚產業共識。

ＦＴＡ不該有時間表，卻要有明確的方向、步驟，和補救措施。審慎研擬、後發先至的自由貿易協定，對台灣更好。