2014/11/4 「美元強勢回升 還會漲三年」

美元強勢回升　還會漲三年

摘錄自：天下雜誌每日報電子報                        2014/10/29

2014-10-29 天下雜誌 559期   作者：張翔一

 

圖片來源：達志影像

在全球經濟緩步復甦之際，美元不再是金融海嘯後，愈印愈薄的「壁紙」，正一步步奪回貨幣「老大哥」的地位，未來三到五年內，至少還有三成上漲空間。

幫我把新台幣定存解約，我要轉成美元定存，現在半年利率多少？」台北市仁愛路上，四十七歲的包租婆李太太一邊滑著手機緊盯美股盤前動態，一邊對銀行理專說，「之前的黃金和亞股基金也找時機幫我賣了，一樣存進美元帳戶。 」

像李太太這樣「棄亞投美」的投資人，近幾個月來愈來愈多，國內各大銀行也順勢調高美元定存利率吸金。不少銀行專案存款，美元定存年利率甚至打破金融海嘯以來不到一％的窘境，比新台幣定存利率約一．二％還高○．三個百分點。

「最近客戶的美元定存需求的確增高許多，」台北富邦銀行副總吳昕穎透露，以北富銀為例，自今年下半年以來，美元定存業務量已成長超過一○％。

鏡頭一轉，十月初的東京熱門觀光景點淺草寺，罕見地不再是陸客的天下，反倒擠滿了高頭大馬的美國觀光客。

當地店家再次拿出「塵封已久」的英文招牌迎客，不少商家更在櫃檯，貼心地標出日幣和美元的換算價格。

「美國客人多半很大方，不會討價還價，有的甚至還堅持給小費，」當地一家販售日本民俗藝品的店長笑得合不攏嘴，「政府這次做對事情了，（海外觀光客）免消費稅、加上日圓貶值，讓我們的生意好了很多。 」

從台北到東京，大街小巷上的小小改變，其實正共同指向一個近年已逐漸成形的大趨勢：美元強勢回升。在全球逐漸去槓桿、經濟緩步復甦的新平庸年代，美元不再是金融海嘯後，愈印愈薄的「壁紙」，反而將一步步拿回它全球貨幣「老大哥」的獨尊地位。

美元還有三成上漲空間

國際貨幣市場上，自從金融海嘯以來，美元曾隨著國際經濟情勢的動盪，歷經數度起落。但這次美元的強勢升值，在國內外許多知名投行、經濟學者眼中，卻是「玩真的」。

從匯市不斷寫下的新紀錄，可見美元這波升值的來勢洶洶。

例如，以美元對一籃子貨幣，計算美元相對價值的美元指數，今年第三季短短三個月的時間內，大漲了七．六八％（見下頁表），不僅一度突破三年來新高，連續十二週的上漲，更是自一九七三年美元指數創立以來，史上最長的上漲週期。美元對日圓、歐元的漲幅，也分別創下近兩年和六年來新高。

不少投資專家更一致認為，美元盛世再臨，這還只是開端而已。

「從全球經濟局勢、聯準會態度和貨幣市場量化指標觀察，種種條件都顯示，美元很可能重現八○、九○年代，波段漲幅達五○％的大多頭格局，」《經濟學人》雜誌分析。

全球最大資產管理公司貝萊德新興市場主管沈宇青也認為，美元在未來三到五年內，至少還有三成的上漲空間。

綜合各國匯市專家預期，短期內美元升值空間有限，美元指數高點約在八四至八八之間震盪，觀察重點在聯準會的升息步調是否提早進行。

但一五年後，美元將持續維持長線升值的格局，美元指數最高上看一○三至一一○，最快直至二○一七年中，升息循環告一段落後才會停止。

「愈來愈強勢的美元、相對疲弱的其他貨幣和油價、金價，會是未來三年投資市場的主軸，」從一三年起就看多美元的高盛經濟學家史登（Jari Stehn）在最近的一份報告中再次定調。

強勢美元的「老大哥」利益

美元快速走強，甚至揭開未來三到五年的大多頭序幕，原因有很多。

短期因素在聯準會十月底正式結束QE3量化寬鬆政策，最快明年中起更將啟動升息；中長期因素則有歐、日兩大經濟體景氣仍低迷，仍需靠寬鬆貨幣政策救市，反觀美國經濟相對獨強，支撐貨幣相對強勢。

但更關鍵的一點，其實在於美元走強、甚至獨強，如今最符合美國「老大哥」的利益。

最大的利益，來自美國政府近年積極推動製造業回流，更力圖用新製程、新科技，重返全球經濟霸主的寶座。強勢美元有利於吸引資金、人才流向美國，穩固美國的競爭力。

「新科技的誕生和各國在金融海嘯後的自顧不暇，已經讓如今的國際經貿局勢更為複雜，不再能套用過去的理論分析，」曾任教於柏克萊、紐約大學的沈宇青舉例，按照過往的理論，強勢美元會不利美國出口、加大美國的貿易逆差，但誕生於美國的新技術（如自動化生產、油頁岩革命等），卻抵銷了強勢美元增加的成本。

「強勢美元對美國經濟帶來的負面影響，遠遠低於外界預期，」史登最新的研究也顯示，綜合考量能源成本下降、美國金融業流通性增加等因素後，今年以來自低點已上漲近八％的美元，對美國今、明兩年只會拉低GDP○．一五個百分點。對拉低通貨膨脹率不到○．○二個百分點。

短期影響有限。長期，強勢美元會增加跨國企業出售海外資產，回流美國的意願，符合美國利益。

至於美元升值、導致中美貿易逆差擴大，美國自有另一套方法應付。

美國開口 阻貶人民幣

十月八日，美國財政部長賈克盧答覆國會議員質詢美元近來是否過度升值時，用自由市場機制一筆帶過。

賈克盧非但不對日圓匯率「計劃性貶值」有任何批評，更替導致歐元貶值的歐盟寬鬆貨幣政策有利全球復甦背書。

但談到人民幣時，賈克盧馬上話鋒一轉，「我們認為人民幣（對美元匯率）仍然有相當高的成長空間。」

這一番語帶機鋒的談話，讓華爾街多數分析師、媒體確定了美國政府不會用貨幣政策干預匯市，而是用針對性的貿易障礙制衡人民幣競貶。若用更簡單的白話文來講，就是：「我的朋友可以貶、你（人民幣）不行。 」

由於有實體經濟與消費信心支撐，美元的這一波升值，目前除了引發新興亞洲部份國家資金外流、匯市大幅震盪外，並未引發過去幾年，美元因危機陡升時，亞洲各國貨幣的競貶大戰。

今年以來新台幣和韓圜對美元波動，多維持在一％之內。

但美元的強勢走升，尤其對中、日、歐的「差別待遇」，卻埋藏著未來貨幣、貿易戰爭的不穩定因子，也成為全球政府、企業和個人投資不可忽略的重要課題。

2014/7/15「人民幣 大吸金(摘)」

兩岸三地

人民幣 大吸金(摘)

摘錄自：今周刊電子報                            2014/7/9

撰文 / 今周刊

出處 / 今周刊   916期

2014/07/10

《今周刊》獨家深入４大現場，發現中國正在對台大吸金！上海網路融資公司讓中壢一棟透天厝月收12萬元利息；直擊廈門島的台灣人開戶潮；解開嘉義成為人民幣集散地之祕；剖析上市公司變影子銀行，借新台幣賺人民幣的兩岸套利手法，解開中國政策正在大開放，高利理財商品在台滿天飛的人民幣吸金真相。

桃園中壢市龍岡路，一棟價值千萬元的四層樓透天厝，竟透過網路投資九百多公里外的上海公司，月收新台幣十二萬元利息；嘉義市荒地拿去抵押借錢到中國定存人民幣，還能淨賺三％；廈門市湖濱北路，聽說天天有台灣人去開戶存人民幣。

深入中壢、嘉義、廈門、台北 追尋三大傳說真相

《今周刊》花了一個多月時間，深入嘉義、廈門、中壢、台北四大現場，追尋三大傳說的真相。

六月二十日，我們循線來到中壢靠近陸軍營區的一棟四層樓透天厝，這棟再尋常不過的透天厝，卻藏著賺八．六一％報酬率的祕密。

吸引我們來到中壢的是一則廣告，「六月開戶送抵用金人民幣兩百元、投資成功再送人民幣五百元，推薦好友再送人民幣兩百元！」這不是台北市某銀行的人民幣定存招攬廣告，而是上海市浦東陸家嘴的中國網路融資平台公司，針對台灣人特別祭出的優惠方案。

追著這則廣告，我們找到透天厝的男主人RYAN，就是因為這則廣告，拿自家的透天厝向銀行貸款，利率1.88％，再加上他在廣達、富士康工作六年多的薪水，一共籌措人民幣300萬元〈折合新台幣約1500萬元〉，透過網路投資上海陸金所(見小辭典)，賺取8.61％的報酬。

兩岸正存在高利差，可怕的是，中國把吸金的對象找上了台灣人。

「陸金所」正夯，上海建構新放款平台，全力對台灣人招手

RYAN開始接觸人民幣投資，本來是投資建設銀行的投資型理財商品，今年農曆年後接觸到陸金所，他看準了有平安集團擔保本金，又有高報酬。談到陸金所有沒有風險，他說：「中國國家主席習近平今年五月還接見了陸金所董事長計葵生，有中國領導人接見，等於替陸金所掛保證。」習近平的動作，讓他對陸金所更深信不疑。

為何能有這麼高的報酬率？其實RYAN所謂的投資就是放款，而且是放款給陌生人。原來陸金所是網路P2P融資平台，建構一個投資者與小額借款人之間的平台，陸金所的母公司中國平安集團擔任擔保人，保證投資者的本金安全。

錢荒滿一年，資金短缺問題仍存在

交大財務金融研究所教授葉銀華提醒，必須小心擔保問題，一旦母公司平安集團不擔保，就要小心自己的投資有沒有足夠保障。財經專家阮慕驊則提醒，人民幣貶值、新台幣升值，匯差會吃掉獲利；接著必須小心中國可能會發生區域性金融風暴；最後也必須小心台灣房貸利率可能上升，這樣的投資將會面臨資金成本上升的問題。

隔著台灣海峽的另一端，其實是一個荒謬的世界，六月九日，美國《華爾街日報》一則報導揭開了中國資金吃緊的嚴重性與荒謬，北京簋街的籮籮酸湯魚火鍋店，竟然推出理財商品，每張餐桌上都貼著宣傳單，最吸引人的是一款投資額人民幣50萬元（折合新台幣約250萬元）的產品，竟然喊出年利率13％，還承諾保障投資者本金和收益的安全。

保障本金安全、還給13％的年利率，是台灣銀行牌告利率的七倍多，更嚇人的是，賣這項商品的不是銀行，而是一家火鍋店。這凸顯了一個問題，中國理財商品與吸金到了瘋狂的地步，不僅是電子商務公司淘寶，可以推出餘額寶吸收人民幣5,000多億元的資金，現在連賣火鍋的也湊熱鬧，賣起投資理財商品，用高利吸收資金。

拿台灣低成本資金赴中 要小心血本無歸

兩岸之間原本有一道虛擬的金融防火牆，限制台灣的銀行放款中國不得超過淨值一倍，避免中國發生金融風暴把台灣捲入。

但隨著上市大企業先到中國當起了影子銀行放款套利，接著中國各式理財商品在台灣瘋狂吸金，快速吸走台灣小商人、上班族的錢，這道兩岸防火牆正面臨瓦解，萬一中國意外發生地區性金融風暴，台灣必須防範被捲入的風險。

小辭典 陸金所

全名上海陸家嘴國際金融資產交易市場股份有限公司，2011年9月在上海註冊成立，註冊資金人民幣8.37億元，是中國平安保險（集團）公司旗下成員之一。

2014/5/28 「人民幣在貶什麼？」

人民幣在貶什麼？

摘錄自：天下雜誌電子報                        2014/5/27

2014-05-14天下雜誌 547期 作者：辜樹仁

圖片來源：達志影像／路透社提供

 儘管中國早就釋出人民幣不再單向升值的訊息，但這波人民幣大貶，仍大出市場意料之外，也引爆台灣的人民幣搶購潮。如何了解人民幣背後那隻手的邏輯？

人民幣兌美元匯率今年以來至五月初已貶值三％，兌台幣更貶近四％。這讓不少在年初為了高利息和升值預期，才跟著熱潮趕做人民幣優惠定存的台灣存戶們，擔心誤上賊船。

市場上不少解讀，認為是中國經濟成長趨緩，形勢嚴峻，所以用人民幣貶值救經濟。但這波貶值，只是再次預示，在中國經濟轉型大潮下，人民幣匯率已告別單向升值時代，進入有升有貶的新常態。

中國經濟面臨的地方債、影子銀行、房地產泡沫等嚴峻形勢，的確讓市場緊張。去年下半年至今，財經媒體上各種唱衰論四起。

曾任中國人民銀行貨幣政策委員，北京清大經濟學教授李稻葵，因此將這波人民幣貶值，歸咎香港和華爾街投資市場看空中國、大量拋售人民幣的結果。

其實，早在二○一二年四月，人行將人民幣兌美元匯率每日浮動區間，從○．五％擴大到一％時，就出現一波貶值。今年三月，再擴大到二％，是第二波貶值。

擴大匯率波動幅度，是推動人民幣雙率自由化和中國經濟轉型的一部份。依照中共決策者和主流經濟學界的邏輯，中國經濟成長模式的最大問題之一，是熱錢太多，造成製造業過度投資、產能過剩、房地產泡沫、地方債。

先低後高 年中升值

前年開始壓制銀行信貸以來，又造成影子銀行和企業利用境內外利差進行套利交易，大量熱錢流入中國。瑞銀就估計到去年底，流入超過六百億美元。

讓人民幣不再單向升值，就是降低境內外投資人與企業的預期心理、阻止過多熱錢流入，同時希望讓大陸過多的錢能夠出去，讓資金進出能在動態中朝平衡方向發展。

不少中國經濟學家和法人就認為，儘管人民幣背後仍然有那隻手，但這波人民幣貶值，卻是那隻手順勢利用市場氛圍的操作。

讓市場的力量，對人民幣的影響力擴大，也是人民幣背後那隻手推動人民幣國際化及金融市場自由化的途徑之一。

而隨著全球景氣逐漸好轉，美國量化寬鬆逐漸退場，以及中國改革政策陸續出台，李稻葵預期人民幣匯率和中國經濟一樣，今年將「先低後高」，年中恢復升值。許多外資也認為，為提升中國消費者購買力、推進人民幣國際化、有利中國企業海外併購、降低進口原物料成本，人民幣仍長期看升。

2013/12/25「關鍵數字看亞洲」

關鍵數字看亞洲

摘錄自：天下雜誌電子報                        2013/12/24

2013-12-24 Web only 作者：陳竫詒

圖片來源：天下雜誌

總體——小國出頭天

精采重點：

更完整內容，請見最新出刊《天下雜誌》2014亞洲經濟大預測　

中國帶頭騰躍的衝勁趨緩，根據ＩＭＦ預測，新的一年，中國經濟成長率再難保八，預估為七．三％。

高成長神話由區域內的小型新興經濟體接棒，蒙古一一．七％的兩位數成長值得期待，寮國、柬埔寨皆以超過七％的成長，追趕進度。

四小龍之中，香港最值得期待，一四年預期樂觀，有望達成四．四％的好表現。台灣緊追在後，新的一年會更好。

歐元區仍然墊底，但終於穩住陣腳，由一％起跳，回歸正成長，美國的經濟成長率預計也有二．六％的基本盤，守住全球經濟沉落之勢。

匯率——人民幣、韓圜獨強

二○一三年，日圓貶值，沒有極限。延續跌勢，以及堅定的寬鬆政策，日圓兌美元貶破一百大關，大貶一七％。

面對美國ＱＥ退場的預期，資金外流的憂慮，新興亞洲貨幣紛紛走貶。

印尼盾更跌掉二四％，年中兌美元匯率一度創下五年新低。除了外資出走的疑慮，再加上經常帳赤字的壓力，使得印尼盾超越日本，成為亞洲貶值幅度最大的國家。

人民幣與韓圜是唯二走強的亞洲貨幣。

隨著中國貿易順差的擴大，出口增速大於市場預期，擴大人民幣匯率浮動的空間。

韓圜在一三年因為政治以及跟貶日圓等因素，一度呈現走貶趨勢，但是貿易順差有望超越一二年，強健的基本面支持，再加上投資人看好美國復甦將帶動科技業產值，亞洲資金北移，從新興國流向韓國，帶動韓圜升值。

通膨——日本擺脫通貨緊縮

「二％的通膨目標，很宏大，」日本央行行長黑田東彥直言，畢竟日本已經歷經了十五年的通貨緊縮，ＩＭＦ對於安倍政府的一連串刺激方案，給予高度正面的預期，一四年預估可達到二．九％的通貨膨脹率，甚至超越首相安倍晉三的目標值。

過去幾年，新興亞洲面臨的通膨逐漸和緩，動輒超過一○％的高通膨已不復見。台灣通膨略增，但與其他亞洲國家相比，物價穩定仍屬穩定

更多亞洲關鍵數字，請見本期《天下雜誌》封面故事「2014亞洲經濟大預測」>>