2015/9/27 「巴菲特長期合夥人查理．孟格投資哲學」

投資理財

NO.608

  

巴菲特長期合夥人查理．孟格投資哲學

投資說穿了是彰顯個人處世原則、基本素質和決策風格的外顯行為。這也難怪一個投入近半世紀的成功投資人，呈現出來的投資哲學看起來竟彷如一本處世智慧，而不只是財富數字的追求。

摘錄自：大師輕鬆讀電子報                        2015/9/25

作者：崔恩．葛瑞芬

 2015-09-23  

原文書名

Charlie Munger

The Complete Investor

原文書特色

★價值投資法權威Janet Lowe、投資專家暨暢銷作家Robert Hagstrom等名人推薦

★亞馬遜網路書店排行榜暢銷書

作者簡介

崔恩．葛瑞芬（Tren Griffin）

微軟資深經理，負責處理策略、競爭分析和業務發展。他先前是Eagle River公司的合夥人，這是一家由克雷格．麥考（Craig McCaw）控制的私募股權公司。他也曾經在US West New Vector 集團擔任資深總監，也在韓國、澳洲和其他亞洲國家擔任企管顧問。他有許多本著作，包括《The Global Negotiator》和《Korea: The Tiger Economy》。畢業於華盛頓大學和波士頓學院。

參見個人網址。

譯者簡介

黃翫

畢業於東吳大學法律系，台灣大學國家發展研究所肄業；曾從事律師事務所法務、外商公司法務及科技業人力資源管理等工作，目前任職產物保險公司。喜好閱讀英文雜誌及小說，除藉此學習語文的應用，還可吸收外國思潮，開拓自己的眼界。

不只是投資哲學，也是處世智慧

投資說穿了是彰顯個人處世原則、基本素質和決策風格的外顯行為。這也難怪一個投入近半世紀的成功投資人，呈現出來的投資哲學看起來竟彷如一本處世智慧，而不只是財富數字的追求。

查理．孟格最著名的身分是波克夏海瑟威公司副董事長（1978年迄今），也是股神華倫．巴菲特長期倚重的夥伴。他原本以優異成績畢業於哈佛大學法學院，並且開業擔任房地產律師，卻在結識了巴菲特之後，被勸說成為一名全職投資人。

多虧巴菲特慧眼獨具，法律界也許少了一顆耀眼明星，他們卻共同創造了全世界聞名的波克夏投資傳奇。但相對於巴菲特的全球知名度，孟格反而作風低調，甚至刻意把自己的財富控制在富比士全球富豪榜以下。他專心認真地提供想法和建議給巴菲特，成為巴菲特口中讓他們二人「1加1大於2」的長期合夥人。

你是投資人，還是投機者？

大部分的人不會認同自己作為一個人生的投機者，卻會在股市作一名投機客，結果天天追高殺低，鎮日惶惶不安。班．葛拉漢價值投資法的忠實實踐者孟格和巴菲特，用的卻是完全不一樣的遊戲法則，他們看的是企業資產未來會如何，從來不是股票未來的價格會如何。

班．葛拉漢價值投資法的原則非常簡單，簡單到一般投資人都可以應用。然而，如果你認為孟格最傲人的成就只是亮麗的投資報酬率那你就錯了，他最讓人驚異的是他的思考方式和情緒管理。他非常善於用簡單幾個字剖析議題的核心。

他認為投資最根本的問題是人們很少獨立判斷，事實上，能夠獨立思考、管理情緒，並且避免因為心理因素產生誤判的人才是最具優勢的投資人。他還研擬了一套跨學科思考模式的「基礎的處世智慧」（elementary, worldly wisdom），其中涉及經濟學、商管、心理、道德倫理等，讓他可以在思考投資時排除情感因素，並且避免常見的陷阱。

投資決策、人生決策都一樣需要思考和學習

孟格對人生充滿好奇且博覽群書，對於人們大多憑藉一種模式的訓練──例如經濟學──然後就嘗試用那種方法解決所有的問題大感不解。相反的，他花很多精神思考事情為何發生，並且努力從經驗中學習。好比他們做了一次不好的投資，他會和巴菲特謹慎地分析他們的推理哪裡出錯，藉此避免再度重覆犯錯，而不是把它忘得一乾二淨。

孟格運用他的投資哲學成功走過近半個世紀，也帶領了無數個世代的投資人。本書是從他的訪談、演講、著作及股東信，再加上資金經理人、價值投資人和商管個案研究者的評述匯整而成。

他非常重視終身學習和保持求知欲望的好處，也不斷強調他和巴菲特比起一般企業人士更常閱讀和思考，而不是拼命做事情。「透過貪婪的閱讀，進展成為一位終身自我學習者；培養好奇心，並努力在每一天都變得更聰明一點。」是孟格的投資處方，當然也可以是你的處世之道。

2015/9/27 「投資也需要終身學習」

新刊掃描

投資也需要終身學習

摘錄自：大師輕鬆讀電子報                        2015/9/25

即便是使用葛拉漢價值投資原則，投資人仍然可以做出一些建立他們自己獨特風格和方法論的決策。這是好現象，因為它會迫使你成為終身學習者。要確保你一直都在閱讀、學習、重新學習還有最重要的進行思考。這就是成為成功投資人長期所需的真正功課。

要成為葛拉漢價值投資人確實是相當簡單。實務上你只需要思考8個變項。你在這些變項上所做的決定，將會展現你的特定風格和喜好。這些變項是：

1你要學習如何計算一家企業的實在價值，並且對你的計算要有信心。大多數投資人往往是提出一個範圍，而不是精確數據。方法總是有差異──華倫．巴菲特和查理．孟格承認，他們沒有用相同方法來計算實在價值。

2你要決定對於你所有的投資，想設定怎樣的安全邊際。25%？40%？這完全取決於你自己，也會是你投資風格的識別元素。

3你要明確指出你了解哪一種企業，因此有資格投資，也要明確指出你對哪些種類的公司並不具備專業知識，所以不應該投資。

4你接著要決定是專注在一些（例如10家左右）還是許多（50家或更多）投資持股。波克夏通常擁有集中而非分散的投資組合，因為這是查理．孟格和華倫．巴菲特偏愛的方式。

5葛拉漢價值投資人有各種出售投資的方式。有些是每當市場價值超過實在價值時就出售。其他人（例如波克夏）比較喜歡無限期擁有。方式沒有對或錯，只是你個人喜好而已。

6接下來你要決定你打算準備多少現金存量，以便在價格嚴重低估的資產出現時進行投資。這也同樣是個人喜好，展現出你的投資風格。你想在絕佳機會出現時下大賭注嗎？如果想，在還有其他機會存在的狀況下這究竟代表什麼意義？

7你也必須決定你願意為一家優質企業支付多少溢價。波克夏多年來如此演變：當兩位合夥人都確認了某家企業會因為投入的資金而在未來持續賺到更多報酬，就值得為它付出更多的錢。慎重努力尋找的是品質，而非特價品。

8你還必須決定哪些公司擁有「護城河」──即可持續且持久的競爭優勢──所以如果你有足夠的錢，就值得全部買下。不可否認，你必須對該企業有很深入的了解，才能辨識出來，但無論你是否會把公司整個買下，這也都是你投資風格的一部分。

【以上內容摘自最新出版的《大師輕鬆讀》NO.608 巴菲特長期合夥人查理．孟格投資哲學】

2015/9/27 「你買對企業了嗎？」

編輯小語

你買對企業了嗎？

摘錄自：大師輕鬆讀電子報                        2015/9/25

「把價格問題擺一邊不論，最應該擁有的企業就是，在很長一段時間都能以非常高的報酬率運用巨額的累積資金。而最不該擁有的企業就是必定或將會有相反表現──也就是一直以非常低的報酬率運用愈來愈多的資金。」──華倫．巴菲特