2015/1/11「全球剉咧等！ 深度解讀俄羅斯金融危機」

全球剉咧等！ 深度解讀俄羅斯金融危機

「黑色星期二」股匯暴跌 普丁政權面臨大挑戰

摘錄自：今周刊電子報                            2014/12/24

今周刊．撰文：乾隆來

「台灣壽險業驚爆曝險危機」

「國內基金投資散戶損失慘重」

俄羅斯貨幣盧布巨幅貶值，俄國政府一口氣將央行基準利率從一○‧五%提升至一七%，一場金融風暴正在蠢蠢欲動。台、俄雙邊貿易雖僅佔台灣對全球整體貿易金額的一%，影響有限，但遠在台灣的我們不應該幸災樂禍。根據《今周刊》的觀察，台灣壽險公司與投資散戶對身為金磚四國之一的俄羅斯情有獨鍾，押注龐大身家在這個民族上，金額之多遠遠超過一般人想像！

臺灣壽險業恐受曝險衝擊！

檢視俄羅斯「黑色星期二」對台灣的影響，臺灣與俄羅斯雙邊貿易總額(進口加出口)及台灣銀行業對俄羅斯的放貸與投資金額，皆佔比偏低影響有限；然而，臺灣壽險業購買俄羅斯政府公債以及俄羅斯民間企業的公司債，總計竟高達一五○二億元新台幣。以臺灣保險公司的總淨值(業主權益)加總不過六千億元新台幣，一五○二億元的對俄曝險比例已達25%；這也是為何俄羅斯在驚爆危機期間，台灣壽險股如中壽、國泰金、富邦金等股價特別疲軟，平均跌幅高達一成的主要原因。

以俄羅斯的資金規模來看，未來也許有機會穩定局勢，國內保險業者短期的帳面損失可望回沖。但在低油價持續衝擊下，俄羅斯外匯存底自去年十月至今年十月已迅速縮水一千億美元，救市銀彈的力度是否有所變化，台灣壽險業仍不可輕忽。

基金散戶投資人要小心！

在國內散戶投資俄羅斯的部分，則更讓人捏把冷汗。根據投信投顧公會統計，截至今年十月底，國人對俄羅斯單一市場的股票型基金投資總金額達一八七億元新台幣，再加上新興歐洲基金俄羅斯五成的持股比率來看，國人放在俄羅斯股市的投資金額將達四五○億元之譜，以俄羅斯今年迄今股市大跌四六%，盧布對美元貶值六○%計算，損失可用慘烈來形容。

對於來不及跑，或捨不得停損已經套在裡面的投資人該怎麼辦？南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中表示，在國際政治權謀算計下，俄羅斯被刻意打壓，股市與匯市超跌明顯已是事實，他建議回到基本面來看，俄羅斯股市整體本益比已跌至三倍，「如果投資人夠勇敢，現在的俄羅斯或許正是製造危機入市的發財機會也說不一定！」

（資料來源：今周刊940期！）

2014/12/25 「盧布大跌 俄羅斯經濟陷危機」

盧布大跌 俄羅斯經濟陷危機

摘錄自：天下雜誌每日報電子報                        2014/12/23

2014-12-22 Web only  作者：經濟學人

圖片來源：flickr.com/photos/bobmendo/14376146956

 這次盧布危機終結了普丁式消費時代，亦即政府承諾讓中產階級的生活水準提升，以換取他們的沉默。普丁接下來會怎麼做？

 

俄羅斯盧布大貶之際，俄羅斯曾在90年代嚴重通膨、1998年貨幣貶值時發展的求生直覺，也因為逐漸浮現的貨幣危機而再次覺醒。俄羅斯人忙著在盧布還有價值的時候花費盧布，換匯機構也訂購三位數的電子告示牌，以備盧布兌歐元匯率突破100盧布。

過去15年，石油價格上漲支撐著克林姆林假想的經濟穩定，現在，俄羅斯卻被1998年貨幣大貶和破產的噩夢纏身。俄羅斯不再是那個樂見普丁併吞克里米亞的國家了；總理麥維德夫（Dmitry Medvedev）在12月15日於報紙發表文章，談論烏克蘭的經濟問題，但俄羅斯讀者忙著關注本國危機，根本無心於此事。

普丁的支持率仍舊高達85％，此次危機是否會影響他的支持率，目前還不能下定論，但支持率下滑的速度，可能會快過多數西方分析師的想像。越來越多人認定，俄羅斯經濟問題和國際孤立的元兇就是政府，烏克蘭戰爭也無法繼續吸引觀眾。

本次危機終結了普丁式消費時代，亦即政府承諾讓中產階級的生活水準提升，以換取他們的沉默。普丁接下來會怎麼做？他必定會將俄羅斯的問題怪罪於內部和外部敵人，但想真正有效果，此策略必須靠政治壓迫來支持──但俄羅斯民眾不打算接受此事。他可以試圖重啟烏克蘭戰爭，但多數民眾不支持俄羅斯軍隊前往烏克蘭。事實上，過去幾天，莫斯科對基輔的措辭已有所軟化。

俄羅斯外長拉夫洛夫（Sergei Lavrov）於12月16日表示，俄羅斯並不堅持烏克蘭聯邦化或頓巴斯自治，與克里姆林先前的立場極為不同。數月來，俄羅斯對烏克蘭行動與經濟問題的關聯性嗤之以鼻，認定盧布下跌與油價下跌有關；但在過去幾天，這樣的關聯性已然破裂，顯示盧布下跌亦反映了各界對俄羅斯治理能力缺乏信心。

在此同時，形象戰爭亦全面展開。普丁記者會的宣傳影片中，可以見到基輔的火焰與煙霧、索契冬奧金牌、美元崩潰（顯然是假設）和克里米亞的捲捲浪花；其中，看不見盧布的身影。（黃維德編譯）

©The Economist Newspaper Limited 2014

經濟學人英文原文

2014/12/2 「油價戰爭 開打？」

油價戰爭 開打？

摘錄自：天下雜誌每日報電子報                        2014/12/1

2014-11-28 Web only  作者：德國之聲

圖片來源：達志影像

 油價狂跌，讓本次在維也納舉行的石油輸出國組織（OPEC）會議成爲數年來最受關注的一次。雖然會議結果公布，OPEC維持現有開採目標，未如外界猜測將減產石油開採。但陰謀論者卻認爲，石油恐將被用作國際角力的「武器」。

關於作者  德國之聲

德國之聲（DW）是德國國際廣播電視臺，提供世界焦點事件的最新報導及深度分析。DW全球有1億名聽眾和觀眾，藉由DW超過30多種語言的新聞、專題節目、以及包含商業，科技，政治，藝術，文化和體育主題的紀錄片，更近一步了解影響全球的事件。目前DW提供24小時英文內容 ，受亞洲觀眾／聽眾喜愛。

石油是世界經濟的潤滑劑，也是最重要的戰略性原材料。「黑色黃金」的價格既可以讓世界經濟如虎添翼，也會令其雪上加霜。高昂的油價讓原油生産商笑逐顔開，卻讓消費者愁眉苦臉，而油價下跌讓生産商陷入困境，卻讓開車族們喜上眉梢。俄羅斯現在就深受油價下跌之苦。

本周一，俄羅斯財政部長公佈了一系列資料：過去幾個月裡，由於油價下跌約30%，俄羅斯全年收入因此減少1000億美元。相比之下，西方的制裁只令俄羅斯收入減少400億美元。

委內瑞拉和伊朗也因低油價痛苦不堪。據德意志銀行的一項分析，委內瑞拉需要每桶約160美元的油價來平衡國家財政，而伊朗需要每桶125美元的油價。但是，目前的油價每桶只有不到80美元。

石油輸出國組織（OPEC）12個成員國的産油量只占全球産油量的三分之一。但是，該組織卻可以通過減少開採來穩定價格，甚至推動油價提升。據德意志銀行的資料，OPEC從1984年以來至少14次成功地做到了這一點。

俄羅斯不是OPEC成員，它在OPEC會議之前就呼籲減少開採。俄羅斯總統普丁在接受俄羅斯塔斯社採訪時以威脅的口氣警告出現多米諾骨牌效益。他說：「現代社會密切交織，沒有人能夠保證，制裁、油價下跌、盧布貶值只會對我們（俄羅斯）産生災難性後果。」OPEC會議前一天，俄羅斯石油公司（Rosneft）甚至宣佈每日減少開採2.5萬桶，以此向OPEC發出信號。但市場對此迄今沒有什麽反應。

油價掌握在沙烏地阿拉伯手中

一談到限制開採，通常大家都會把目光投向沙烏地阿拉伯。

漢堡世界經濟研究所（HWWI）的原材料專家萊昂·勒舒斯（Leon Leschus）說，沙漠王國沙烏地阿拉伯是所謂的「關鍵生産者」。沙烏地阿拉伯是OPEC中遠遠超過其他國家的最大的產油國。勒舒斯對《德國之聲》表示，過去，如果石油産量減少，沙烏地阿拉伯就會大量擴大生産。當然，比起做出減産決定來說，擴大生産當然容易些，因爲可以獲得更高的收益。

不管怎麽說，沙烏地阿拉伯對市場的影響力很大，其所作所爲可以對價格産生重大影響。美國國務卿凱瑞（John Kerry）在9月訪問沙烏地阿拉伯時也對此做出明確表示。據媒體報道，在被問及是否在訪問中談到俄羅斯需要每桶100美元的油價時，凱瑞說：「沙烏地阿拉伯人深知他們對石油價格的影響力。」

美國自己也有這樣的能力，至少美國金融界的傳奇索羅斯（George Soros）這麽認爲的。

3月20日索羅斯在伯爾基金會在柏林舉辦的一次討論會上表示，美國應該將部分戰略性石油儲備投放市場，通過油價下跌向莫斯科施壓。索羅斯說，俄羅斯經濟疲軟，因爲操縱該國的石油大亨對該國經濟沒有信心，把錢輸送到國外。如果制止資金流入俄羅斯，就能讓該國經濟屈服。俄羅斯央行預測今年的資金外流量高達1280億美元，是去年的兩倍多。

沙烏地阿拉伯和美國的陰謀論

在這樣的背景下，OPEC會議前有陰謀論一說就不足爲奇了。特別盛行的理論是沙烏地阿拉伯和美國進行地緣政治合作，對俄羅斯和伊朗施加經濟壓力。

倫敦國王學院歐洲能源與資源安全中心的科研主管烏姆巴赫（Frank Umbach）指出，上個世紀80年代就有過這樣一次合作。1986年，油價下跌50%，成爲蘇聯經濟崩潰的開端。

但是，烏姆巴赫認爲目前的油價下跌並不歸因於美國和沙特的合作。在他看來，沙烏地阿拉伯和美國更多地處於激烈的競爭之中：「大多數觀察家認爲，沙烏地阿拉伯希望看看油價下跌多少，才會對美國的頁岩油生産産生影響。」

據漢堡原材料專家勒舒斯估計，技術複雜的頁岩油開採，必須要在油價每桶維持80到90美元時才有利可圖。也正是因爲美國出現頁岩油開採熱，美國才在過去幾年裡成爲世界上最大的產油國。

目前，市場上的石油出現過剩。十一月中旬，位於巴黎的國際能源署IEA公佈的資料顯示，全球今年的日産原油爲9420萬桶，而日需求量爲9240萬桶。該機構預期明年的石油日需求量爲9360萬桶。

《路透社》在OPEC會議前報導，在這樣的背景下，大多數成員國很高興伊朗核談判沒有取得一致，因爲如果對伊朗的制裁放鬆，就會再有伊朗原油湧入市場。另一方面，低油價對世界經濟的景氣計劃有促進作用。世行估計，油價低10%，世界經濟就會增長0.2%。

也就是說，目前的油價水平會促進經濟增長0.6%。如果油價保持在80美元一桶，28個歐盟國家每年將爲石油進口少支出1000億歐元。

但是，任何人都別高興太早。過去15年裡，油價上升讓能源出口國獲得豐厚收益，促進一些地區的迅速發展，這尤其讓德國從中受益。德國在過去幾年裏，7.5%的投資物資出口都流向石油輸出國。在這一點上，普丁是對的——現代世界密切交織。

（本文轉載自德國之聲中文網，不代表本社立場）

2014/11/18「「疑慮六國」 巴西、俄羅斯最慘」

「疑慮六國」　巴西、俄羅斯最慘

摘錄自：天下雜誌每日報電子報                        2014/11/17

2014-11-12 天下雜誌  作者：程晏鈴譯

圖片來源：天下雜誌

 「退潮時，才知誰在裸泳。」QE落幕引發資金退潮，基本面不佳的貨幣紛紛現出原形。巴西和俄羅斯這兩塊前金磚，為什麼會成為最淒慘的破磚？

 

巴西、印度、印尼、南非和土耳其等「脆弱五國」，因為高通膨、龐大的經常帳逆差和財政赤字，貨幣特別脆弱。如今，這陣營又加上俄羅斯，這六國有個新的名稱，叫「疑慮六國」（Suspect Six）。

在美元獨強，其他貨幣走貶之際，疑慮六國的貨幣，又以俄羅斯盧布跌得最兇。

巴西和俄羅斯的預算赤字都創九月以來新高。也都面臨物價飛漲，經濟衰退，經濟成長率今年都不到一％。而盧布一年內貶值二七％，過去一個月就慘跌一○％。

巴西主要的貿易伙伴中，中國成長放緩，歐元區經濟停滯，以及阿根廷經濟不穩。巴西賣給這些國家的鋼鐵、石油、糖和黃豆，不光是數量減少，價格也大幅下跌。

世界最大石油與天然氣生產國俄羅斯，則深受近期油價下跌所苦。它的五家能源公司員工加起來就超過一百萬人。

但這兩國也有來自內部的問題。

巴西九○年代開始，致力於讓單年度的財政收支有接近GDP三％的盈餘，如此便可讓巴西開始降低政府負債。但是最近當選連任的總統羅賽芙，一直在擴大公共支出。二○一四年，儘管有出售油田和4G執照的巨額一次性收入，但公共支出擴張的速度，卻是稅收增幅的兩倍，導致債務佔GDP的比率快速增加。

俄羅斯則是自作自受。普丁入侵烏克蘭，七月遭致歐美愈來愈緊縮的制裁，讓俄羅斯企業到歐美發債的管道受到了限制。普丁以提高進口貨品關稅反制，卻傷到了自己，推升了國內物價。

目前看來，能源和原物料價格還會繼續下跌，巴西和俄羅斯的情況可能還會更槽。

為了抑制通膨，阻止貨幣繼續走貶，巴西與俄羅斯央行已經連袂在上個月升息：巴西調升到一一．三％，俄羅斯升到九．五％。

然而削減公共部門支出，會影響民眾收入，而升息又會讓債務更難還清。

雖然兩國都有龐大外匯存底，繼去年減少了一千億美元之後，俄羅斯的外匯存底目前接近三千七百億美元。俄羅斯的外債有很大一部份是美元債務，盧布貶值讓該國更難償債，且未來半年有九百億美元債務到期。

樂觀者認為，明年兩國經濟如果有成長，算很幸運；悲觀論者已經預見，明年巴西和俄羅斯將面臨貨幣慘跌、債券市場崩潰，以及銀行倒閉的困境。（程晏鈴譯）

©The Economist Newspaper Limited 2014

2014/10/26 「油價狂跌背後：原油、權力、陰謀」

油價狂跌背後：原油、權力、陰謀

摘錄自：天下雜誌每日報電子報                        2014/10/23

2014-10-22 Web only  作者：德國之聲

圖片來源：德國之聲

過去幾個月油價一路爆跌，這輪動蕩尤其讓俄羅斯、伊朗和委內瑞拉這些原油出口國受到損失。種種「陰謀論」四起，對油價暴跌的原因出現了各種猜測…。

 

如果說世界上存在一種具有戰略性意義的原料，那麽非原油莫屬。

這種資源曾是戰爭爆發、或政府被推翻的導火線。通常來說，原油價格會十分敏感地對各種干擾作出反應。不過長期以來，被認為近乎是自然法則的事情，現在看起來卻行不通了：油價在過去數月下跌的幅度超過20%——儘管在一些重要的主要原油生産國出現了嚴重的危機，俄羅斯捲在烏克蘭危機中、「伊斯蘭國」的極端分子在伊拉克活躍、奈及利亞遭受伊波拉病毒的侵襲。

對俄羅斯來說，低油價比西方國家制裁更痛

德意志銀行研究院10月中旬發佈了一項調查，這份調查研究方向是，低油價對主要原油生產國會産生何種影響？石油産國需要什麽樣的價格才能夠平衡國家預算？

比如俄羅斯，該國至少45%的年收入要依賴能源出口。根據德意志銀行公佈的資料，俄羅斯需要每桶100美元的價格來平衡其預算，但目前的價格明顯要低於這個價位，約為85美元。

德國外交理事會高級研究員邁斯特（Stefan Meister）認爲，這會造成嚴重的後果：「俄羅斯的預算資金不足。在西方國家制裁和俄羅斯經濟零增長的背景下，這尤其糟糕。」這位俄羅斯專家接受《德國之聲》採訪時還表示：原油價格過低，給俄羅斯帶來的傷痛要比西方的制裁措施要多。

各種陰謀論也油然而生。一些俄羅斯人感到，上個世紀1980年代的一幕或許正在再一次上演：當時油價暴跌——這也是導致蘇聯解體的一個原因。俄羅斯安全委員會秘書帕圖申夫（Nikolai Patrushev）最近接受政府媒體採訪時表示，爲了讓蘇聯破産，美國30年前故意讓油價下跌。

俄羅斯戰略研究所（RISS）同在10月中旬發佈的一份報告表示：現在油價下跌，是因爲美國和沙烏地阿拉伯達成共識。

事實上，目前爲止沒有任何跡象能夠看到沙烏地阿拉伯要用「減産」來穩定石油價格。恰恰相反，沙烏地阿拉伯9月份還稍微提高了産量。同時，沙烏地阿拉伯拒絕了委內瑞拉向石油輸出國組織（OPEC）遞交希望召開特別會議的要求，因此，在11月末舉行常規會議的時候才能進行商討。

沙烏地阿拉伯國需要每桶99美元的油價才能平衡預算，雖然原油的低價也給該國帶來影響，不過沙烏地阿拉伯在過去數年積累了大約4500億美元的儲備資金，尚有喘息的空間。

伊朗不同，就是需要「石油美元」

德國科學與政治基金會的柯爾斯滕·韋斯特法爾（Kirsten Westphal）表示，至於石油産國伊朗的情形卻大不相同：該國迫切需要原油收入。

德黑蘭緊緊抓住希望不放，抱著這次價格下跌可能只是暫時性的念頭，不過因爲遭到西方的制裁，2011年以來伊朗的石油收入就減少了超過一半。原油的高價限制了伊朗在核武談判上的周旋空間。該國需要每桶125美元的價格才能夠平衡預算。對伊朗石油部長贊加（Bijan Zanganeh）來說，沙烏地阿拉伯對油價下跌應該負直接責任：全球原油市場，鋪天蓋地都是沙烏地阿拉伯的油。10月12日，伊朗伊斯蘭共和國對外廣播電視台的報導稱，伊朗已經把油價下調到與沙烏地阿拉伯同步。

委內瑞拉也充滿壓力，這可能是美國華盛頓官方樂於見到的。委內瑞拉甚至需要每桶162美元的價格才能滿足其財政支出。

不過，石油生產國——美國本身也依賴高油價。油價處於高水準，從油頁岩或是油砂中提煉出的原油，才有利潤可賺。

（本文轉載自「德國之聲」網站，不代表本社立場。）