2015/2/1 「全球股市 步步驚心」

全球股市　步步驚心

摘錄自：天下雜誌每日報電子報                        2015/1/26

2015-01-21 天下雜誌 565期   作者：李立心譯

圖片來源：達志影像

全球景氣前景看淡，原物料價格在需求疲弱的預期下，全面下跌，歐美股市一反往年樂觀，開年即回檔，反映投資人的疑慮。

 

一月通常是股市旺季，投資人搶在開市挹注資金、衝高股價。但今年一開盤，世界七大工業國家（G7）股市指數全部躺平，部份股市報酬率還創下○八年以來一月最差的紀錄。

不只股價，連石油、天然氣、金屬價格都跌跌不休。造成這波回檔的主因，是近來市場擔憂疲軟的世界景氣將更加低迷。

世界銀行一月十三日發布報告，將今年全球成長率預期，從三．四％下修到三％。

五年前，德國經濟成長率接近四％，金磚四國平均成長達九％，而今榮景不再。去年德國經濟成長一．五％，金磚四國經濟成長率也僅略高於五％。

大宗商品價格驟跌，導因於需求疲軟、前景看淡。全球近五成的金屬需求來自中國，但各預測機構紛紛下調中國經濟成長率，造成市場震盪，銅價跌到五年新低。嘉能可、英美資源集團等列名富時一百指數（FTSE）成分股的大宗商品廠商股價重挫九％。

較穩健的經濟體也出現趨緩徵兆。英國投資動能減弱，美國十二月零售額月減○．九％，顯示消費力道弱。薪水凍漲是趨緩關鍵。去年美國就業機會增加、失業率明顯下降，十二月的薪資卻倒退。

但烏雲中仍有曙光，此波油價驟跌主要緣於供給過剩。美國石油產量成長超過一倍，原油儲備創下八十年新高，如此顯著的供給成長，自然壓抑油價。

汽油、柴油、燃料油價格隨著原油價格走跌，對消費者是一大利多。假如汽油價格和原油一樣跌幅達三分之二，每個美國家庭平均一年可以省下約兩千美元，對收入的挹注效果等同於薪資成長四．五％。低油價也消弭印度央行的通膨疑慮，宣布降息。

正反兩面的影響，也反映在金融市場上。能源使用量大、直接面對消費者的公司受惠於成本降低，獲利看好。但同時，佔美股市值比重大的能源公司跌勢較重。

恐慌指數（VIX）在一月十四日突升，其他指標也反映投資人的焦慮。金價上揚，體質穩健的國家公債殖利率縮水。

全球央行的動態未明，也是市場上重大不確定因素。英、美面對通縮可能延後升息。歐洲法院雖然在本週裁示歐洲央行的寬鬆政策不違憲，但各國看法不一，結果如何有待觀察。（李立心譯）

2014/2/13 「恐慌後的進擊」

恐慌後的進擊

看見全球股市大調整後新機會

摘錄自：今周刊電子報                            2014/2/12

今周刊‧撰文：楊紹華、楊卓翰、黃家慧

新年鞭炮才放完，國際金融市場已經炸了一輪。這場從QE退場為導火線點燃的災難，會讓去年的多頭格局，調整為什麼樣子？

《今周刊》獨家授權轉載，美國最專業的《霸榮》投資雜誌，請到「債券天王」葛洛斯、「末日博士」麥嘉華為讀者解答全球經濟五大問題：

美國經濟復甦是否真的有影？跌了一波的新興市場，會怎麼發展？

影響台灣最重的日本、中國，在2014年這個充滿挑戰的一年，分別將有怎樣的表現？台股又會如何反映？

為什麼市場崩潰？當一三年夏天，美國聯準會首度證實開始研究量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ）退場時，大家都預期，美國這個全球第一大經濟體已經認真走向復甦，景氣榮景將可撐起全球經濟。萬萬沒想到，就在土耳其暴動的同時，美國、中國的製造業採購經理人指數（ＰＭＩ）雙雙回檔，代表經濟復甦出了問題，打碎投資人的美夢。

光是一月的最後一周，全球投資人就賣出了一．八七兆美元的股票，相當於台股半年的總交易量。

但是，市場不是一頭隨機衝撞的怪物，現在的價格可能動盪，但決定價格最重要的因素，就是實質經濟。如何解讀基本面，成為最重要的關鍵。

關鍵一：美國企業「硬推」獲利前景不樂觀

基本面當道，而全球最大經濟體美國的景氣榮枯，自然就是一四年絕對必須掌握的關鍵重點。

「債券天王」葛洛斯對於美國前景首先發難。他明確指出，一四年的美股，將沒有辦法像一三年一般再創新高。「現在，一切資產價格都是硬推的，因為現在利率被聯準會壓得很低。」

除非，聯準會新任主席葉倫能聰明而有效地建立市場信心。

然而，葉倫上任後不到一周，市場就大起大伏，她與市場的溝通不良，正是原因之一。在她上任後，聯準會變得寡言，目前僅靠一個數字傳達訊息；這個數字，也正在決定我們未來的市場走向：美國的失業率。

關鍵二：失業率下降 不等於就業市場熱絡

為什麼就業市場數據這麼重要？除了因為它是衡量經濟復甦最實在的指標之一，另一個原因，更在於它是聯準會決定ＱＥ退場時間點的明確界線。

芝加哥聯邦銀行分行主席伊凡斯曾在一一年聯準會推出ＱＥ２時，提出若經濟未達一定門檻，不應退場，利率更應保持在超低檔。而他所提出的重要指標，就是失業率降到6.5％以下。如今，最新公布的美國失業率已經來到6.6％，這是美國自○八年金融海嘯後最低的一個月。

市場擔心的與其說是「伊凡斯法則」達陣、ＱＥ即將加速退場，倒不如說是害怕「聯準會錯估了真正的就業市場狀況」；因為從勞動參與率來看，目前的60%相較於金融海嘯前的65%，仍處於在低谷，未見回升；現實與投資人的預期又拖了節。

關鍵三：中國經濟走弱衝擊商品價格與股市

中國對於全世界的影響，比過去還要更強。

圓桌論壇老面孔之一、瑞士資產公司董事長朱洛夫（Felix Zulauf）觀察：「首先，中國已經是許多國家，特別是周邊新興市場最大的出口市場；再加上，中國的需求直接影響到商品價格，如果中國持續縮緊銀根，對於商品價格只有負面影響。」

「中國利率上升的壓力很大，不是因為央行的緊縮，而是籌資的壓力，他們有信用泡沫，如果中國出了什麼差錯，將會在股票市場造成恐慌。我會說，在一四年開始的幾個月，全球股市會到一四年的高點，然後可能會出現一波賣壓。」朱洛夫強調

「只有在退潮時，你才知道誰在裸泳！」霸榮圓桌論壇是股神巴菲特最看重的投資盛事之一，而一四年在圓桌上的多空討論，大概也可以用巴菲特的這句名言總結。在熱錢保護傘變小、資產價格震盪加劇的新年度，逐一檢視每個市場經濟體質的強弱良窳，已是投資人不可迴避的功課了。

編按：本文摘自2月12日出刊之《今周刊》895期封面故事「看見全球股市大調整後新機會」，同期內容除本文外，並有「麥嘉華：治標不治本 新興市場修正還沒走完」、「木神原英資：拚出口 日本仍有一年好光景」、「謝國忠：地方債影響 中國經濟進入陣痛期」、「台股進擊 四位名師親授實戰密技」等系列報導，更多內容請參閱895期《今周刊》（資料來源：今周刊895期）