2014/6/9 「千元高價股漢微科的強敵來了！」

科技風雲

千元高價股漢微科的強敵來了！

全球半導體檢測設備龍頭 來台設訓練中心

摘錄自：今周刊電子報                            2014/6/4

撰文 / 周品均

出處 / 今周刊   911期

2014/06/05

千元高價股漢微科的對手來了！正當漢微科仍在股價突破千元、去年每股獲利大賺三十五元的喜悅中，上個月，漢微科的頭號強敵科磊默默登台，訓練中心就設在半導體重鎮的新竹，一場半導體設備廠的大戰，已經山雨欲來。

新竹台元科技園區一棟商辦大樓，藏著一家極度低調的公司，甚至不見公司招牌，難以看出到底這是家什麼公司。然而，這家神祕又低調的公司，其實是全球最大半導體檢測設備廠的研發重地，市值高達一○八．六億美元，它同時也是股價破千元的漢微科最大敵人—科磊（KLA -Tencor）。

五月的新竹，天氣已有入夏的氣息。玻璃帷幕籠罩下的訓練重地，這天氣氛格外熱絡，只見一名西裝筆挺的外國人，穿梭在會場中，他就是科磊執行長：瑞克．華勒斯（Rick Wallace）。

照道理來說，科磊身為全球半導體檢測設備龍頭，一三年營收高達二十八．四億美元（約八五二億元新台幣），對比起漢微科去年營收不過五十三．四億元新台幣，就像大鯨魚與小蝦米。只是，這些年漢微科強勢崛起，光從摩根大通證券的統計數字來看，科磊去年在全球晶圓缺陷檢測的市占率，由一一年的八一％下滑至七○．四％，相反的，漢微科市占率則從六．三％上升至一○．六％。

科磊不能再無視漢微科，即使科磊在距離台灣飛行時間僅五小時的新加坡就設有訓練中心，他們卻沒辦法看著漢微科從科磊手上端走一塊又一塊的肉，寧可砸下六千萬元也要在台設訓練中心，「因為客戶不想一直把工程師往飛機上送，他們太忙了。」華勒斯說。

科磊與漢微科的戰爭，連五小時都輸不起。

這樣的戲碼似曾相識，就像是當年的聯發科在追趕高通，只是這次的主角換成了漢微科和科磊。漢微科該高興，靠著過去三年獲利成長二．五倍的強勁實力，讓科磊不能再小看它；相反的，漢微科也該緊張了，因為它最大的敵人科磊，連五小時的飛行都等不了，直接踏上台灣半導體重鎮新竹設訓練中心。

比起漢微科，科磊既無在地優勢，也沒地利之便。為了與漢微科分庭抗禮，也為了拿到更多台積電的訂單，科磊要有更積極的作為，華勒斯要做的第一件事，就是直接把訓練基地搬來台灣，打造一支逾五百人的精良部隊，他要在客戶需要科磊的第一時間，馬上出現。

在地化不能輸

搬來設備，鞏固二五％營收

二五％，這是台灣半導體廠一年對科磊的營收貢獻。為了這二五％的營收，華勒斯一年飛來台灣三次，每次都是親自登門拜訪客戶，但除了美國、新加坡研發中心，他從未考慮在台設研發基地，直到漢微科踩中他們的痛處。

華勒斯不願正面回應與漢微科日益白熱化的競爭，但他強調，「在地化競爭，我們很熟悉，而且沒在怕。」

為了抓住客戶的心，華勒斯甚至把最新一代的檢測設備都搬來台灣，就希望讓台灣半導體廠能直接在裡頭模擬，訓練他們的工程師一次上手使用科磊的檢測設備。

然而服務再好，也要有技術作為基礎。

科磊光學檢測技術講求的是快速，但對於檢測解析度卻不如漢微科的電子束。其實，漢微科手上的電子束技術最早就是科磊發展出去的，如今卻遭漢微科反撲，回頭抨擊科磊的光學檢測技術。

面對這些技術論戰，華勒斯相當不以為然，「當年科磊內部的團隊就曾預言過，光學檢測技術將被淘汰，可是這麼多年過去，光學檢測非但沒有被淘汰，也仍是市場主流，關鍵就在於電子束檢測速度太慢了。」

技術不能輸

檢測速度比漢微科快七天

「就拿手機中的任何一片晶片來說，用科磊的光學技術，檢查一片晶片缺陷的時間只需要七秒，但用漢微科的電子束檢測，卻要七天。」兩種技術的差異，大如鴻溝。

漢微科副總沈孝廉反駁，電子束與光學技術就像吉普車與跑車，你不能要求有吉普車的性能，卻要有跑車的速度。不願具名產業分析師指出，漢微科與科磊各自擁護的技術將會並存，由於整體晶圓缺陷檢測市場規模持續成長，因此，看好漢微科維持其成長曲線。

觀察這兩項技術在晶圓缺陷檢測市場的比重，電子束約拿下一五％，光學檢測則擁八五％市占率。業內人士分析，「科磊確實早就搶走大部分的市場，但這不表示它就滿足現狀。」

縱使漢微科快速崛起，過去四年更成功由虧轉盈，營收規模逾五十億元，華勒斯毫不怯戰，尤其目前半導體產業處於戰國時代，台積電、三星、英特爾大玩軍備競賽，設備廠投入新一代光罩製程檢驗機的研發費用，就高達五億美元。

設備廠的口袋夠不夠深，有沒有實力能搶進先進製程，自然也成了競爭力的評估選項。大鯨魚科磊若真要用資金競賽打壓小蝦米漢微科，漢微科恐怕難以招架。

尤其，科磊對於漢微科崛起，已經有危機意識，不惜把新的訓練中心設在漢微科的門前，在在凸顯漢微科頭號強敵科磊，已經不再忽視漢微科。至於漢微科能否像聯發科，狠踩高通痛腳般地回擊科磊，端看接下來的先進製程，兩家半導體設備廠要如何交手。

科磊公司

成立時間：1997年

市值：108.6億美元

執行長：華勒斯

主要業務：晶圓缺陷檢測設備

主要客戶：台積電、英特爾等

近三年獲利：

2013年：5.43億美元

2012年：7.56億美元

2011年：7.94億美元

2013/12/8 「世界變了 別再舉貶值救經濟大旗！」

國際瞭望

世界變了 別再舉貶值救經濟大旗！

迷思篇》安倍經濟學與台灣的共同困局

摘錄自：今周刊電子報                            2013/12/4

撰文 / 楊政諭

出處 / 今周刊   885期

2013/12/05

後金融海嘯時代，國際貿易不平衡的趨勢正在逆轉，最大出口國中國正在轉向內需經濟，最大進口國美國則正將製造業回流本土，全球貿易增長大幅減緩，出口國在這樣的大環境下衝擊最深，這是安倍經濟學與台灣的共同困局。

匯率貶值就能刺激出口產業，出口興盛就能提振就業機會與國民所得，所得增加就能帶動整體消費及內需經濟；接下來，日本經濟就會展現截然不同的生命力。

以上就是安倍經濟學的簡單流程，其中各自牽涉到一些基本假設。先前，各界爭論的焦點在於出口提升能否轉化為薪資成長，然而在日本今年第三季（七至九月）經濟數據揭曉後，就連原本較無疑慮的假設──貶值能夠刺激出口，如今看來似乎也是一種「假設錯誤」。

全球化年代  經濟由貿易驅動

這一季，日本ＧＤＰ（國內生產毛額）的年化成長率是一．九％，較前一季腰斬，而安倍力拚的「淨出口」，則較上一季不增反減，下滑○．六％。

貶值無效，這個現象或許會讓日本首相安倍晉三感到意外，但包含台灣在內的所有出口導向國家，其實也都該用更嚴肅的眼光看待安倍經濟學的意外掉漆；尤其，當你想到日圓先生榊原英資對於日本出口不如預期的那句解讀：「因為時代已經變了，全球經濟都在轉型，就連不斷舉債消費的美國，逆差都在縮小當中。」

是的，世界已經不一樣了！全球經濟成長的動力來源，正從過去的貿易驅動，轉變為內需驅動時代。而榊原口中的「全球經濟轉型論」，其實也已經有了初步的數字可證。

攤開長期歷史數據，可以發現，國際貿易成長率和全球經濟成長率之間，在不同階段都存在著一定比率的關係：自一九八六年到九五年間，國際貿易成長率與全球經濟成長率相去不遠；這段時間，世界局勢橫跨冷戰後期至「後冷戰」的初期，國際間正在試圖打破貿易往來的壁壘高牆，在這個「全球化」的暖身期，經濟成長主要來自於成熟國家的內需經濟。

一九九六年至○五年，全球化大步向前，歐美國家與新興國家的經濟路線也開始出現了鮮明差異。經歷九七年亞洲金融風暴的新興亞洲國家，在此期間以累積外匯存底為重要目標，努力生產、外銷出口，再用賺來的外匯購買成熟國家債券，形同於借錢給成熟國家消費；相對來說，歐美成熟國家則是不斷拉高債務，以「舉債」的方式維持國家經濟成長。

成熟國家樂於消費，新興國家大量出貨，這樣的模式讓全球貿易量大增，以平均數字來看，此階段的全球貿易成長率約達全球經濟成長率的兩倍以上，這是一個貿易驅動經濟成長的年代。

歐債危機後  歐美轉型引發進口減少

這樣的盛世一直維持到○八年，在陸續爆發金融海嘯與歐債危機後，「改革」逐漸成為歐美國家的關鍵詞，在美國，改革的重點是「製造業回流」，在歐洲，則是「撙節」，兩者的共同結果，就是減少進口。

於是，二○一一年至一二年，全球貿易與經濟成長率的關係，彷彿又回到了冷戰時期的水準，比率數字下降到○．八％。隨著歐美大國的經濟結構轉型，進口需求減少，貿易活動將不再是驅動經濟成長的主力。

在榊原英資眼中，這樣的結構性轉變，正是安倍經濟學「以貶值拚出口」效果不如預期的重要原因；殊途同歸的，國內學者亦認為全球經濟結構轉變至此，的確也到了出口國必須重新思考未來戰略的時候。

「過去，中國與東南亞國家都會壓低匯率來提高出口競爭力，追求出超來強化經濟成長，但逆差國家怎麼辦？」金融研訓院董事長許嘉棟說，出口國長期以壓低匯率提升出口，就會造成國際貿易失衡，「這不是好事，順差國以鄰為壑，在國際景氣不佳時，逆差國家往往只好選擇祭出保護主義。

歐美需求減緩加上保護主義抬頭，這些因素都將讓出口成長的難度愈來愈高，政府也必須為了刺激出口付出更多資源，愈想「拚出口」，資源愈是傾斜，犧牲的，則是安倍劇本中扮演「經濟轉骨」關鍵角色的「消費」。事實上，○二年日本也讓日圓一口氣貶到一一○元水準，但當時不只薪資未見成長，甚至出現出生率下滑、資產價格浮漲等問題，才在○七年終止這場貶值實驗。

安倍掉漆後 

台灣還要繼續拚出口？

過去幾個月來，出口業者不斷要求央行總裁彭淮南降低匯率救出口，「不過，央行在協助出口商部分，真的已經相當努力了，出口商不應該再繼續要求。」許嘉棟說，就算要與主要貿易競爭者韓國比，跟韓元比起來，台幣兌美元不見得貶少漲多。

根據國際清算銀行（ＢＩＳ）最新公布的實質有效匯率指數（ＲＥＥＲ），十月的台幣比韓元還要來得低，出口商以「台幣貶不夠」作為出口不振的理由，其實不盡有理。而台灣長期阻升匯率所帶來的「內需不振」後遺症，其實也值得安倍借鏡。

匯率偏低的直接影響，就是進口物價上漲，進而衝擊國人購買力，影響消費與內需的成長動能。十一月間，一群世新大學財金系碩士生突發奇想，在假油議題火熱之際，他們分析了食用油價格的影響變數，結果，在預設的多項變數中，影響食用油價格的首要因素是國際棕櫚油價格，其次就是「實質有效匯率」。

「如果油廠老闆都很老實，以目前的台幣實質有效匯率來看，油價可能會比現在高出許多。」這是學生的結論。當然，這份報告不足以證明食用油與匯率的精確關係，但匯率與進口物價的「反比關係」卻是必然，這也就是彭淮南不斷強調的：「匯價不可能同時讓出、進口商滿意，更要為廣大消費者及一千五百萬弱勢機車族著想。」

「連中國都在轉型內需了，你們也應該想想新的成長計畫。」這是榊原英資給台灣的建議。的確，中國正在試圖提振內需，這個計畫走了三年，至今雖然仍在跌跌撞撞，但至少已經正面回應了世界經濟結構調整的既定趨勢。

仍然卡在「出口救經濟」思惟裡的我們，面對的問題其實和安倍的困局相似，是不是該想想，為了「拚出口」，台灣已付出多少成本？而在世界經濟轉型的此時，「拚出口」又能拚出什麼樣的未來前景？「停止一味追求出超」，或許才是台灣的答案。